20210411-东北证券-策略专题报告_业绩期盈利驱动_低估值成长仍占优_29页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

该报告分析了2021年4月A股市场在业绩期的表现及未来市场走势，重点探讨了顺周期板块、低估值成长股以及加息对市场的影响。

主要观点

1. 业绩期盈利驱动显著

   • 业绩预告时期盈利驱动特征明显，历史数据显示盈利增速高的公司短中期相对收益较好。
   • 当前A股业绩正增长比例高，顺周期板块盈利增速较快，如化工、钢铁、轻工制造、有色金属和机械设备等。

2. 加息对市场影响

   • 若后续国内加息，信用利差将上行，但估值可能走平，同时利好周期和金融板块。
   • 过去三轮加息期间，股市估值表现不同，与经济增长和信贷增速有关。
   • 加息周期中，周期和金融行业表现较好，尤其是银行板块。

3. 短期震荡，长期慢牛趋势不变

   • 市场短期将继续震荡筑底，但长期仍维持慢牛趋势。
   • 盈利改善和流动性边际回落预期延续，风险偏好提升。

关键信息

一、业绩期表现

• 2021年4月，上证指数下跌0.97%，创业板指下跌2.42%，核心资产指数下跌1.56%，中证指数上涨0.60%。
• 顺周期板块表现优于核心资产板块，如钢铁上涨7.39%，煤炭上涨3.58%，有色上涨2.87%，轻工制造上涨1.70%。
• 食品饮料、消费者服务、家电等核心资产权重较大的板块领跌。

二、业绩预告分析

• 截至4月10日，全市场共有494家公司公布了一季度业绩预告，披露率为11.67%，业绩正增长比率为95.74%。
• 各板块盈利增速中位数：主板162.34%，创业板102.9%，科创板267.45%。
• 顺周期板块盈利增速较快：化工（212.68%）、钢铁（362.33%）、轻工制造（444%）、有色金属（158.7%）和机械设备（134.95%）。

三、加息影响分析

• 过去15年有三轮加息，均发生在经济过热和通胀压力凸显时。
• 加息期间，信用利差上行，股市估值表现分化，第一轮估值走高，第二轮大幅下滑，第三轮走平。
• 加息期间周期和金融板块表现较好，银行受益于息差扩大。

四、行业配置建议

• 景气度角度：关注顺周期板块如有色金属、化工、机械等，以及疫情后修复行业如旅游酒店、航空。
• 政策导向角度：关注碳中和相关行业（如有色、化工、造纸、煤炭、钢铁）和科技创新相关行业（如5G、人工智能、物联网）。
• 有效税率角度：税收优惠较多的行业如农业、TMT、机械军工受到利润侵蚀较小。

五、市场趋势

• 市场短期维持震荡，但长期慢牛趋势不变。
• 外资流入放缓，新基金发行偏弱，基金重仓股调整导致散户申购热情下降。
• 疫情后线下消费和服务行业逐步复苏，旅游酒店、航空等行业值得关注。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复、政策出台不及预期

数据支持

• 3月PMI连续13个月处于荣枯线之上，显示制造业景气度回升。
• 1-2月出口同比创新高，显示外需强劲。
• 各类钢材价格持续上涨，PTA、纸浆等涨价，工业机器人、挖机产量保持增长。

行业表现

• 顺周期板块：钢铁、煤炭、有色、轻工制造等盈利增速较快，表现较好。
• TMT板块：部分低估值行业仍具配置价值。
• 消费复苏行业：旅游酒店、航空等疫情后修复行业值得关注。

结论

当前A股市场在业绩期盈利驱动明显，顺周期板块占优，若加息则利好周期和金融。短期市场震荡，长期慢牛趋势不变。建议重点关注顺周期、TMT中的低估值板块及疫情后修复行业，如旅游酒店、航空等。