环保行业：多因素致业绩承压，关注细分领域机会-20230508-银河证券-27页_1mb

环保行业2023年5月动态报告总结

核心内容概述

2023年第一季度，环保行业整体业绩有所恢复，但2022年受疫情和经济下行等因素影响，行业整体表现不佳。2022年环保行业实现营收3370亿元，同比下降0.6%，归母净利润250亿元，同比下降10%。2023Q1实现营收727亿元，同比增长3%，归母净利润64亿元，同比增长3%。整体来看，行业正逐步复苏，但部分细分领域仍面临挑战。

主要观点

1. 大气治理

• 火电装机提速带动烟气治理业务重回增长轨道。
• 2022年大气治理企业实现营收189亿元，同比增长21%，归母净利润2.4亿元，同比增长38%。
• 火电投资完成额同比增长35%，新增装机容量达4471万千瓦，其中燃煤发电新增装机2823万千瓦，火电烟气治理投资需求将快速释放。

2. 水务及水治理

• 污水处理行业稳定增长，工程业务在疫情后逐步恢复。
• 2022年水务及水治理企业实现营收1170亿元，同比增长2.5%，归母净利润147亿元，同比增长22.2%。
• 2023Q1实现营收242亿元，同比增长0.2%，归母净利润27亿元，同比增长1.5%。
• 在“中特估”背景下，地方水务龙头具备价值重估机会。

3. 固废处理

• 固废治理板块业绩恢复增长，资源化业务前景广阔。
• 2022年固废治理企业实现营收1028亿元，同比下降8%，归母净利润102亿元，同比下降33%。
• 2023Q1实现营收240亿元，同比增长8.4%，归母净利润29亿元，同比增长8.7%。
• “垃圾分类”和“无废城市”政策推动下，固废行业补短板，板块业绩有望持续增长。

4. 环保设备

• 国产替代背景下，高端设备需求有望快速释放。
• 2022年环保设备企业实现营收735亿元，同比增长6.6%，归母净利润40亿元，同比下降20%。
• 随着核心设备本土化逻辑强化，未来环保设备需求将逐步提升。

关键信息

行业整体表现

• 2022年行业综合毛利率25.32%，净利率9.14%。
• 2023Q1综合毛利率25.97%，净利率9.36%，盈利能力有所改善。
• 资产负债率持续下降，2023Q1为57.61%，较2022年末下降0.52个百分点。
• 经营性现金流净额同比增长15%，收现比有所回升。

投资建议

• 建议关注两大方向：一是有政策催化、市场空间大、行业景气度高的成长性板块，如环保设备国产替代、高景气行业配套污染治理。
• 二是自身业务稳健，借助股东资源或收购等方式拓展第二成长曲线的企业。

重点公司推荐

• 清新环境：火电提速带动大气业务增长，资源化业务持续高增长。
• 路德环境：白酒糟饲料量价齐升，高附加值产品提升盈利空间。
• 赛恩斯：订单带动业绩增长，构建三位一体的业务体系。
• 瀚蓝环境：固废运营业务占比提升，能源业务有望实现盈利。
• 伟明环保：传统固废业务增长稳健，新能源材料业务布局完整。
• 高能环境：资源化产能快速提升，Q1业绩恢复增长。
• 山高环能：餐厨垃圾提油能力领先，生物柴油业务打开增长空间。

风险提示

• 政策推进力度不及预期。
• 项目建设进度不及预期。
• 环境治理需求不及预期。
• 疫情导致开工率或产能利用率下降。
• 行业竞争加剧。

结论

环保行业在多重因素影响下，2022年业绩承压，但2023Q1已逐步恢复增长。随着火电装机提速、污水处理设施建设、固废治理政策推动及环保设备国产替代，行业未来增长潜力显著。基金持仓处于低配状态，具备长期投资价值。建议投资者关注具备成长性及稳健业务模式的细分领域及龙头企业。