20210804-中国银河-华铁股份-000976.SZ-注入德国百年轮轴制造商BVV_轨交核心零部件大平台未来可期_3页_646kb

华铁股份注入德国轮轴制造商BVV总结

核心内容

华铁股份（000976.SZ）于2021年8月4日发布公告，拟以现金方式收购重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76%股权。此次交易完成后，BVVBT及其下属公司、香港利合将成为华铁股份的子公司，进一步强化其在轨道交通核心零部件领域的布局。

主要观点

• 战略并购：通过收购青岛兆盈，华铁股份将整合德国百年轮轴制造商BVV，构建完整的轨交核心零部件平台，实现从车辆装备制造到维修的全产业链布局。
• 业务协同：公司自2016年转型以来，持续深耕轨交零部件领域，此次并购将增强其在轮对、车轴、车轮等关键产品的竞争力，提升资产质量和持续盈利能力。
• 市场前景：随着国家铁路建设投资的持续高位运行，以及城市轨道交通的快速增长，公司传统业务和新业务均有望受益，推动业绩稳步提升。
• 财务预测：若交易顺利完成，预计2021-2023年公司营收分别为26.44/34.10/41.10亿元，归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元，EPS分别为0.34/0.40/0.47元，PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。

关键信息

交易详情

• 交易标的：青岛兆盈76%股权
• 预估值：青岛兆盈100%股权预估值为23亿元，76%股权预估值为17.48亿元
• 承诺业绩：重庆兆盈轨交承诺青岛兆盈2021-2023年扣非净利润分别不低于1.6/2.0/2.4亿元

BVV集团简介

• 行业地位：全球五大车轮、车轴和轮对制造商之一
• 产品范围：为高铁、地铁、轻轨、机车等轨交车辆提供车轮、车轴和轮对，并提供后续服务
• 技术优势：在锻造、热处理和机加工方面拥有成熟工艺
• 客户资源：拥有包括中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等在内的全球知名客户，以及中国铁总、德意志铁路公司等大型运营商

行业背景

• 铁路投资：2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元，连续6年保持在8000亿元高位
• 高铁发展：高铁营业里程在铁路总里程中的占比逐年提升
• 城轨增长：城市轨道交通新增运营里程快速增长，推动轨道养护需求上升

财务预测

可比公司估值

*为Wind一致预期数据

风险提示

• 基建投资不及预期
• 城轨投资不及预期

投资建议

公司发展思路清晰，通过并购整合产业链资源，打造轨交核心零部件平台。预计未来三年业绩稳步增长，维持“推荐”评级。

分析师简介

• 鲁佩：机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获新财富最佳分析师第五名、金翼奖机械设备行业第一名等荣誉。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名、FPM学术会议Best Paper Award等。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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