20230907-联储证券-8月美国非农_就业市场首现松弛迹象_10页_611kb

美国非农数据放缓，就业市场供需再平衡

核心观点

1. 8月非农数据：

   • 美国8月非农新增就业187万，连续3个月低于20万人，下修前月数据后，就业缺口进一步收窄。
   • 劳动力参与率（62.8%）创6个月新高，拉失业率至3.8%（超预期）。供需两端发力，就业缺口降至2986万人。
   • 时薪增速放缓至4.3%，但仍具粘性，服务业薪资压力显著缓解（尤其是信息行业降至1.82%）。

2. 劳动力市场结构修复：

   • 劳动力供给端改善（黄金年龄人群、青少年参与率回升），需求端职位空缺率降至53%。
   • 微型企业招聘需求边际放缓，与非住房核心服务PCE高度相关。

3. 市场影响：

   • 9月加息预期降至7%，但11、12月仍有约30%加息概率。
   • FOMC官员表态放鹰，强调就业市场“仍强劲”，提示货币政策紧缩风险延续。

劳动力市场结构再平衡

• 劳动力参与率触底回升：黄金年龄（83.5%）、退休人群（38.6%）及青少年（36.9%）参与率同步改善，学生贷款重启与储蓄消耗可能进一步推动劳动力回流。
• 企业招聘全面放缓：职位空缺数同比及分段数据均下行，尤其微型企业职位空缺（3MA 149万）与非住房核心服务高相关，或预示服务业降温。

市场影响

• 政策预期调整：9月不加息概率升至93%，但市场对2024年政策路径分歧加大。
• 美联储路径追踪：官员放鹰信号显示，若经济数据持续软化，货币政策“后加息”压力仍存。

风险提示

• 通胀韧性：薪资粘性及服务业通胀风险未消。
• 政策超预期：美联储可能以渐进方式退出紧缩。