20220630-西部证券-中国中免-601888.SH-公告点评_保留上市时间窗口_国际化布局仍是重要战略方向_3页_227kb
报告摘要
中国中免（601888.SH）公告点评总结
核心内容
中国中免（601888.SH）重新提交港股IPO申请资料，显示出公司对国际化布局的持续重视。尽管此前因疫情冲击及资本市场低迷而暂缓H股发行，公司仍希望抓住当前的上市时间窗口，进一步拓展资金来源，支持其全球化战略。
主要观点
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重新申请H股上市
- 公司于2021年6月25日首次申请港股IPO，并于2021年11月11日获得中国证监会批复，有效期为12个月。
- 由于疫情因素，公司于2021年12月4日暂缓H股发行，现重新提交申请，可能是为了保留“大路条”在有效期内的上市机会。
- 本次重新申请是否成功仍存在不确定性，需综合考虑市场环境、公司股价及询价意愿等因素。
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国际化战略仍是重点
- 公司明确表示国际化布局是其重要战略方向，未来将继续推进外延并购、免税渠道拓展及品牌合作。
- 首次H股发行比例不超过发行后总股本的8%，若成功发行将显著提升公司资金规模，增强其在全球旅游零售市场的竞争力。
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国内市场与国际化布局并行
- 公司在深耕国内市场的同时，也在积极寻求海外渠道及品牌延伸，两者并非对立，而是相辅相成，有助于夯实规模、渠道和供应链优势。
- 长期目标是成为全球领先的旅游零售运营商，这为其保持竞争优势提供了重要支撑。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 52,597 | 67,676 | 76,682 | 108,741 | 131,463 |
| 归母净利润（百万元） | 6,140 | 9,654 | 8,946 | 14,864 | 17,868 |
| 每股收益（EPS） | 3.14 | 4.94 | 4.58 | 7.61 | 9.15 |
| 市盈率（P/E） | 74.1 | 47.1 | 50.8 | 30.6 | 25.5 |
| 市净率（P/B） | 20.4 | 15.4 | 12.1 | 8.9 | 6.6 |
财务预测与指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 29.1% | 37.2% | 26.7% | 33.5% | 29.8% |
| 毛利率 | 40.6% | 33.7% | 33.7% | 37.9% | 40.5% |
| 营业利润率 | 18.4% | 21.9% | 16.5% | 19.8% | 18.8% |
| 资产负债率 | 37.5% | 37.3% | 30.5% | 30.3% | 26.4% |
| 流动比 | 1.98 | 2.62 | 2.62 | 2.79 | 3.40 |
| 速动比 | 1.04 | 1.10 | 1.45 | 1.66 | 2.19 |
投资建议
- 评级：买入
- 当前价格：232.93元
- 预测EPS：2022年4.58元，2023年7.61元，2024年9.15元
- 投资逻辑：短期疫情拐点逐步显现，下半年海口免税城项目开业在即，有望带动离岛免税销售强势复苏，公司盈利预期提升。
风险提示
- 疫情反复可能影响消费复苏节奏；
- 离岛免税市场价格战可能导致利润承压；
- 宏观经济增长放缓可能影响整体市场需求。
未来展望
公司通过重新申请港股IPO，继续推进国际化战略，旨在增强资金实力，拓展海外市场，提升品牌影响力。同时，公司在国内市场的布局也在持续深化，海口免税城等新项目即将开业，预计对业绩形成有力支撑。整体来看，公司具备较强的盈利能力与成长潜力，未来有望在全球旅游零售市场中占据更优势地位。
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