20180328-上海证券-2018年1-2月宏观数据点评_销售加快抵消价格回落_企业利润回升经营改善_11页_751kb

2018年1-2月工业企业利润及经济形势总结

核心内容

2018年1-2月，中国规模以上工业企业利润总额同比增长16.1%，较2017年12月加快5.3个百分点，显示企业效益持续改善。工业生产与销售增长加快，有效抵消了工业品价格涨幅回落的不利影响，推动利润回升。与此同时，企业盈利能力增强，资金效率提升，杠杆率下降，整体经济稳中偏升态势未变。

主要观点

• 利润增速回升：工业企业利润同比增长16.1%，较去年12月加快5.3个百分点，企业效益改善。
• 销售与生产加快：主营业务收入同比增长10%，较去年12月加快1.2个百分点，表明企业经营效率提升。
• 成本与费用下降：每百元主营业务收入中的成本同比下降0.33元，费用略有上升但整体成本下降趋势明显。
• 去杠杆成效显著：资产负债率同比下降0.8个百分点，国有控股企业下降1.2个百分点。
• 行业分化明显：部分行业如非金属矿物制品业、医药制造业、电力热力行业利润增长显著，而有色金属冶炼和压延加工业、电气机械和器材制造业等利润增速放缓甚至下降。
• 资本市场趋势：经济稳中偏升为股市和债市提供支撑，债市受益于避险情绪和流动性宽松，利率创历史新低；股市则受益于经济基本面改善，长期向好趋势不变。
• 政策支持经济转型：供给侧结构性改革持续推进，去产能、降成本、补短板政策效果显现，推动经济结构优化和产业升级。

关键信息

工业企业利润数据

• 利润总额：9689亿元，同比增长16.1%。
• 主营业务收入：15.9万亿元，同比增长10%。
• 主营业务收入利润率：6.1%，同比提高0.33个百分点。
• 产成品存货周转天数：17.4天，同比减少0.2天。
• 应收账款平均回收期：47.4天，同比减少0.2天。
• 资产负债率：56.3%，同比下降0.8个百分点。

行业表现

• 利润增长较快行业：非金属矿物制品业（+56.8%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（+17.6%）、电力、热力生产和供应业（+38.3%）、医药制造业（+37.3%）、石油和天然气开采业（+1.38倍）。
• 利润下降行业：有色金属冶炼和压延加工业（-11.9%）、电气机械和器材制造业（-5.3%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（-8.2%）。

资本市场影响

• 股市：受益于经济稳中偏升，具备持续向上的基础。
• 债市：在避险情绪和流动性宽松下，利率创历史新低，债券价格回升趋势明确。
• 政策支持：降准、国际收支改善缓解了基础货币利率过快上升的压力，流动性边际放松有助于债市回暖。

趋势判断

• 经济稳中向好：工业利润保持增长，企业效益指标持续改善，经济结构不断优化。
• 投资动力回升：投资仍是经济第一增长动力，PPP政策推动基建投资增长，抵消房产投资回落。
• 货币政策稳中偏紧：货币紧平衡态势不变，但政策组合将推动现有利率水平下降，货币增速小幅反弹。
• 外部环境：美国经济复苏带动美元走强，但全球货币政策收紧仍需观察，人民币稳中回升。

事件预测

• 去库存持续推进：商品房待售面积持续下降，房地产投资受调控影响，但整体趋于稳定。
• 新动能培育：新兴产业如医疗、养老、教育、文化、体育等在“互联网+”推动下蓬勃发展，带动工业增长。
• 政策效应显现：供给侧改革、降成本、去杠杆等政策持续推进，助力经济结构优化和转型升级。

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