2018年1~2月宏观数据点评：销售加快抵消价格回落，企业利润回升经营改善-20180328-上海证券-11页

2018年1-2月工业企业利润与经济形势分析总结

核心内容概述

2018年1-2月，中国工业企业利润保持增长态势，同比增长 16.1%，较2017年12月加快 5.3个百分点。尽管工业品价格涨幅回落，但生产与销售增长加快，有效抵消了价格回落对利润的负面影响。企业盈利能力增强，资金周转效率提升，资产负债率下降，整体效益持续改善。此外，资本市场在经济稳中偏升的背景下呈现回暖趋势，债市受益于流动性宽松和避险情绪，股市则在政策支持和经济基本面改善中稳步回升。

主要观点

• 利润增速回升：2018年1-2月工业企业利润同比增长 16.1%，显示企业效益明显改善。
• 工业生产与销售加快：主营业务收入同比增长 10%，较去年12月加快 1.2个百分点，成为利润增长的主要驱动力。
• 行业分化明显：部分行业如非金属矿物制品业、电力、热力生产和供应业、医药制造业等利润增长显著，而有色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业等利润增速放缓。
• 去杠杆与降成本效果显著：资产负债率同比下降 0.8个百分点，每百元主营业务收入中的成本费用减少。
• 资本市场趋势不变：尽管受贸易战影响，股市和债市仍呈现回暖趋势，债市在流动性宽松背景下表现更为确定。
• 经济稳中偏升：投资增速企稳，消费平稳，工业在全球经济复苏背景下延续增长，政策支持下新兴产业持续发展。

关键数据汇总

行业表现分析

利润增长显著的行业

• 非金属矿物制品业：利润同比增长 56.8%
• 石油、煤炭及其他燃料加工业：利润同比增长 17.6%
• 电力、热力生产和供应业：利润同比增长 38.3%
• 医药制造业：利润同比增长 37.3%
• 石油和天然气开采业：利润增长 1.38倍

利润下降的行业

• 有色金属冶炼和压延加工业：利润下降 11.9%
• 电气机械和器材制造业：利润下降 5.3%
• 计算机、通信和其他电子设备制造业：利润下降 8.2%
• 汽车制造业：利润下降 1.8%

资金周转与经营效率改善

• 产成品存货增速 8.6%，较12月下降 0.4个百分点
• 应收账款平均回收期 47.4天，同比减少 0.2天
• 每百元主营业务收入中的成本 83.98元，同比减少 0.33元
• 每百元资产实现的主营业务收入 90.2元，同比增加 2.1元

外部环境与政策影响

• 贸易战影响：美国贸易保护政策对我国出口行业（如电力、金属制品、汽车零部件等）造成一定压力，但不改变整体市场回升逻辑。
• 美联储加息：美联储完成年内首次加息，英国及欧洲国家也相继开启加息进程，但节奏较缓，反映全球经济复苏但货币政策仍谨慎。
• 人民币走势：在美元走强背景下，人民币保持升值态势，稳中回升。
• 政策支持：持续推进供给侧结构性改革，加强“三去一降一补”，优化营商环境，激发市场活力。

未来趋势预测

• 经济稳中偏升：投资增速企稳回升，消费平稳，工业增长持续，经济基本面向好。
• 资本市场回暖：股市和债市均具备平稳运行基础，债市受流动性宽松与避险情绪推动，利率持续走低。
• 行业结构调整：服务业增长优于工业，新兴产业蓬勃发展，推动经济转型升级。
• 去库存成效显著：商品房待售面积持续下降，房地产投资受到调控影响，但整体保持稳定。
• 货币政策稳中偏紧：不会加码，但政策组合将推动现有利率水平下降，货币增速小幅反弹。

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投资评级体系说明

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• 两全级：银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：银行、保险
• 投资级：基金、券商、专业投资者

总结

2018年1-2月，中国工业企业利润保持增长，生产与销售加快有效抵消了价格回落的影响。企业效益持续改善，去杠杆、降成本政策效果显著。资本市场在经济稳中偏升的背景下呈现回暖趋势，债市受益明显。未来，随着政策持续推进和产业结构优化，经济稳中向好的态势有望延续，工业利润增长趋势不变，投资仍是主要增长动力。