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小米集团业务布局与战略分析总结

核心内容

小米集团是一家以智能手机、智能硬件和AIoT平台为核心的消费电子及智能制造公司，致力于构建全球领先的消费级物联网平台。公司通过“手机×AIoT”战略实现业务协同，推动智能生态发展，同时拓展互联网服务，提升用户粘性和变现能力。公司已建成全球领先的消费级物联网平台，截至2021Q2，AIoT连接设备数达到3.7亿台，用户规模和品牌影响力持续扩大。

主要观点

1. 智能手机业务表现突出

   • 2021Q2，小米智能手机全球市占率晋升至16.7%，位列全球第二，中国大陆市占率16.8%，位列第三。
   • 高端手机出货量和ASP持续提升，2021H1高端智能手机出货量超1200万台，占整体出货量23%，ASP达1116.7元，同比提升。
   • 线下渠道重塑推动市占率稳步提升，小米之家门店数超7600家，线下出货量市占率同比提升0.8pp至7.8%。

2. AIoT业务持续增长

   • AIoT设备国内出货量持续领先，境外市场增长显著，2021Q2境外AIoT收入同比增长94%。
   • 智能电视出货量稳居全球前五，小米电视中国大陆出货量连续十个季度第一。
   • AIoT平台通过“1+4+X”战略扩大布局，生态链企业超320家，形成“竹林效应”，提升平台话语权和用户粘性。

3. 互联网服务收入潜力巨大

   • MIUI用户数快速增长，2021Q2全球MAU达4.5亿，同比增长32%。
   • 互联网服务收入同比增长19%至70亿元，广告业务贡献最大，占收入64%。
   • 未来随着高端用户增长和AIoT设备的互联网变现能力提升，ARPU值有望进一步提高。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2021-2023年EPS分别为0.88元、1.01元、1.27元。
   • 使用分部加总法，给予2021年智能手机25倍PE，AIoT及生活产品30倍PE，互联网服务25倍PE，预计加总市值超8038亿港元，对应目标价为32.06港元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 智能手机业务：全球市占率第二，中国大陆市占率第三，高端化和线下渠道重塑推动增长。
• AIoT业务：全球领先，连接设备数达3.7亿，平台生态持续扩张，用户粘性增强。
• 互联网服务：依托MIUI用户和AIoT设备，广告和游戏业务为主要收入来源，ARPU值提升空间大。
• 新零售模式：线上渠道保持强势，线下门店快速扩张，提升品牌影响力和市场份额。
• 估值：基于各业务板块增长预期和行业PE水平，公司估值合理，具有较高投资价值。

业务布局

风险提示

• 智能手机市场竞争加剧
• 国内线下渠道拓展不及预期
• 进入海外市场面临的政策监管

附录

• 财务预测：2021-2023年营收分别为335922.74、433516.08、539909.74百万元，净利润分别为22058.87、25387.06、31867.33百万元，EPS分别为0.88、1.01、1.27元。
• 估值模型：分部加总法，智能手机25倍PE，AIoT及生活产品30倍PE，互联网服务25倍PE，2021年总市值预计为8037.9亿港元，对应目标价32.06港元。