20220907-山西证券-国防军工2022年中报总结_行业业绩保持景气_航空装备营收增幅第一_8页_660kb

国防军工行业2022年中报总结

核心内容

2022年上半年，A股国防军工行业整体保持稳健成长，营业收入为2465.53亿元，同比增长7.84%，在A股31个行业中排名第11；归母净利润为179.90亿元，同比增长5.95%，同样排名第11。行业具备明显的季节性交付特点，预计三季度和全年业绩将有进一步提升。

主要观点

• 行业整体表现：军工行业整体增长稳健，虽受航海装备拖累，但其他子行业表现较好，尤其是航空装备和地面兵装。
• 子行业表现：
  • 航空装备：营收增长最快，达19.20%，占行业营收的43.43%，是投资者最关注的子板块。
  • 地面兵装：净利润增速为22.29%，表现突出，表明新产品净利率较高。
  • 军工电子：净利润增速3.35%高于营收增速3.12%，净利率持续提升。
  • 航海装备：营收和净利润均出现大幅下滑，营收下降6.61%，净利润下降85.80%，但对行业整体影响较小，非主流关注方向。
• 投资建议：
  • 导弹产业链：推荐航天电器、新雷能，因导弹配套行业持续成长，且新雷能在军用电源领域具备核心技术优势。
  • 航空装备产业链：推荐中航沈飞、中航高科、航发动力，其中中航沈飞研制成功新型歼-35舰载隐身战斗机，中航高科是航空碳纤维预浸料研制企业，航发动力是航空发动机研制单位。
• 行业前景：军工行业在外部环境不确定的情况下仍具备确定性增长，主要得益于全军装备更新和实战化训练需求提升。

关键信息

行业财务数据概览

重点公司表现

• 中航沈飞：航空装备营收增长23.39%，净利润增长20.74%，受益于新型歼-35舰载隐身战斗机交付。
• 中航高科：航空碳纤维预浸料研制企业，营收增长18.88%，净利润增长24.04%。
• 航发动力：航空发动机研制单位，营收增长46.83%，净利润增长41.21%。
• 航天电器：航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，营收增长22.93%，净利润增长35.45%。
• 新雷能：军用电源领域核心技术企业，营收增长42.44%，净利润增长54.87%。

风险提示

• 全军换装及实战化训练进程可能低于预期。
• 外贸客户需求可能低于预期。
• 政策落地进度可能受军工集团人事调整、改革推进意愿等因素影响，导致业绩不及预期。

结论

军工行业在2022年上半年保持稳健增长，尤其航空装备和地面兵装表现突出，而航海装备因民船业务不景气拖累整体业绩。下半年行业景气度有望进一步提升，投资建议聚焦于导弹和航空装备产业链，重点关注具备核心技术优势和高增长潜力的标的。