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天赐材料（002709.SZ）三季报点评总结

核心内容概述

天赐材料在2017年前三个季度实现了营业收入15.33亿元，同比增长13.96%，但归母净利润和扣非净利润分别下滑12.26%和13.04%。公司整体保持增长态势，但受电解液价格持续下跌影响，毛利率下降，导致盈利承压。尽管如此，公司通过产能扩张和成本控制，进一步巩固了在电解液市场的领先地位，并通过对外投资获得了显著的投资收益。

主要观点

1. 营收增长，盈利承压

• 营业收入：2017年前三季度营收为15.33亿元，同比增长13.96%。
• 净利润：归母净利润为2.78亿元，同比下滑12.26%；扣非净利润为2.73亿元，同比下滑13.04%。
• 原因分析：2017年国内电解液价格持续下跌，公司继续消化行业周期影响，导致毛利率下滑。

2. 市场策略强化龙头地位

• 产能扩张：公司二季度开始产能爬坡，液体六氟磷酸锂生产线投产后显著降低成本。
• 市场份额提升：公司电解液产品价格虽下滑，但综合毛利率仍保持在可控范围，强化了市场地位。
• 成本优势：公司在成本端的领先优势和规模化生产能力，使其盈利状况优于行业平均水平。

3. 对外投资带来收益增厚

• 投资收益：前三季度投资收益为5667万元，同比增长180%。
• 参股企业：公司已参股江苏荣汇、江西云锂等碳酸锂加工企业，受益于碳酸锂价格上涨。
• 未来潜力：随着参股企业产能释放，投资收益将持续为公司利润表带来贡献。

4. 投资建议

• 目标价：57.3元，当前股价为47.36元，维持“强推”评级。
• 业绩预期：预计2017年~2019年每股收益（EPS）分别为1.05、1.91、2.53元。
• 行业展望：2018年电解液降价压力放缓，公司业绩将进入快速增长阶段。

5. 风险提示

• 行业风险：新能源汽车产业发展低于预期，可能影响公司业务布局进度。
• 市场风险：电解液价格波动可能对盈利造成影响。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年18.37亿元，2017年前三季度15.33亿元，预计2018年33.82亿元，2019年53.25亿元。
• 净利润：2016年3.96亿元，2017年前三季度2.78亿元，预计2018年6.50亿元，2019年8.59亿元。
• 毛利率：2016年39.8%，2017年前三季度35.1%。
• 净利率：2016年21.5%，2017年前三季度18.1%。
• 市盈率：2017年42.31倍，2018年预计25倍，2019年预计19倍。
• 市净率：2017年9.89倍，预计2018年6倍，2019年5倍。

财务指标

• 资产负债率：2017年29.6%，预计2018年27.4%，2019年27.9%。
• 流动比率：2017年185.5%，预计2018年232.9%，2019年253.1%。
• 速动比率：2017年151.7%，预计2018年188.4%，2019年209.0%。
• 总资产周转率：2017年0.8，预计2018年0.9，2019年1.1。
• ROE：2017年18.0%，预计2018年24.7%，2019年24.6%。
• ROIC：2017年19.3%，预计2018年23.3%，2019年24.3%。

股票信息

• 总股本：33,996万股。
• 流通A股：18,862万股。
• 当前股价：47.36元。
• 目标价：57.3元。
• 投资评级：强推。

结论

天赐材料在2017年前三季度营收增长，但盈利因行业降价和成本压力有所下滑。公司通过产能扩张和成本控制，巩固了电解液市场领先地位，同时通过对外投资获得收益增厚。预计公司未来业绩将随着行业降价压力缓解而改善，长期增长潜力较大。