20131231-德邦证券-旅游行业_2014年A股投资策略-关注模式转型_资源整合及成长力_32页_1mb

2014年A股旅游行业投资策略总结

核心内容

2014年A股旅游行业被赋予“推荐”评级，认为其具备反弹条件，整体呈现“下行→企稳→回升”的格局。行业增长驱动力来自经济增速、居民收入提升、交通配套改善及政策利好，未来趋势包括休闲化、一站式服务及线上化发展。

主要观点

• 行业基本面企稳回升：2013年旅游行业接待人数和收入均实现增长，尤其是出境游市场表现强劲，预计2014年行业景气度将稳步上升。
• 增长驱动力：
  • 经济增速与居民收入提升为旅游行业提供坚实增长基础；
  • 交通配套改善显著降低了游客的出行成本；
  • 政策支持（如《旅游法》、《国民旅游休闲纲要》）为行业长期发展提供了有力支撑。
• 未来趋势：
  • 休闲旅游占比持续提升，成为行业增长的重要引擎；
  • 一站式服务是观光游向休闲、度假型旅游过渡的关键；
  • 线上与线下资源整合成为移动互联网时代的发展方向，OTA平台如携程、艺龙等引领在线旅游市场增长。

关键信息

估值分析

• A股旅游板块自2009年底以来持续跑赢大盘，但整体估值偏低，尤其是重点公司2014年PE仅约20倍，具有相对吸引力。
• 餐饮旅游板块2013年PE为30倍，高于沪深300（8X）及部分消费板块，显示一定溢价。
• 行业具备长期增长潜力，未来可享受一定的估值溢价。

投资策略

• 模式转型：关注具备线上化转型能力的公司，如中青旅，其通过遨游网推动线上线下融合。
• 资源整合：重点布局景区资源的整合者，如丽江旅游，其积极跨区域布局，整合滇西北景区资源。
• 高成长性：关注具有资源垄断优势的公司，如中国国旅，其在旅游产业链整合方面表现突出。

重点推荐公司

行业趋势与机会

• 休闲化：休闲旅游支出增速较快，预计未来将持续增长，国家政策支持其发展。
• 一站式服务：景区类公司通过多元化业务（如索道、酒店、文化演艺）实现一站式服务，提升游客消费体验。
• 线上化：在线旅游市场快速增长，OTA平台成为行业新趋势，线上线下融合是未来发展方向。

风险提示

• 自然灾害可能对景区运营造成影响；
• 新项目（如丽江千古情）可能对现有业务（如印象旅游）造成冲击；
• 部分项目培育期较长，短期内难以释放全部效益。

附录

• 重点公司估值数据（2013/2014/2015年）显示其具备一定的安全边际；
• 旅游行业VC/PE投资活跃，景区类公司尤为受青睐；
• 旅游板块整体表现优于市场，未来增长潜力巨大。

总结

2014年旅游行业具备良好的增长前景和投资机会，主要得益于经济、政策及配套的改善。重点推荐具备转型能力、资源整合优势及高成长性的公司，如中青旅、丽江旅游及中国国旅。行业整体估值偏低，具备吸引力，未来有望实现恢复性增长。