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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 大宗商品上涨与美债利率回落：尽管近期大宗商品价格持续上涨，尤其是铜价创历史新高，但10年期美债收益率却回落。这表明美债利率的走势与大宗商品上涨并不完全同步。
• 美欧经济分化制约美债利率：美欧经济复苏速度存在明显差异，欧元区经济复苏滞后于美国。由于这种分化，资金倾向于回流美国，限制了美债利率的上行空间。
• 美债利率未来走势预测：预计10年期美债利率在下半年难以持续突破1.8%，因此不会对美股进一步上涨构成显著威胁。
• 风险提示：美联储过快收紧货币政策、地缘政治风险加剧。

固收金工

核心内容

• 5月流动性展望：4月资金宽松导致收益率下行，特别是短端利率。5月流动性将有所收敛，资金利率存在波动。
• 外汇占款影响：预计5月外汇占款环比减少10亿元，对流动性略有负面影响。
• 财政存款与M0变动：5月财政存款可能收缩约5000亿元，M0环比减少约1700亿元，对流动性有一定压力。
• 建议配置中期债券：由于流动性收紧预期，建议投资者关注中期债券品种。
• 人民币升值趋势：人民币近期升值主要受美元贬值影响，但全年高点可能出现在2-3季度。后市人民币可能重回趋弱趋势，波动率上升，中期看向6.60人民币/美元。
• 风险提示：部分地区疫情反弹、美国财政货币政策超预期、美国通胀超预期。

行业分析

核心内容

• 光伏行业需求恢复：5月大型招投标即将开启，预计需求将大幅改善，光伏行业进入持续成长周期，龙头份额进一步提升。
• 国内外政策推动：国内2021年能源指导意见出台，推动非化石能源发展；美国承诺2030年减排50-52%，碳中和趋势明确。
• 国内外装机情况：国内1-3月新增光伏装机5.33GW，同比增长55.8%；预计全年新增装机65GW以上，全球装机约180GW，同比增长36%。海外方面，德国、英国、土耳其等国家装机增长显著，印度因疫情增长受限。
• 产业链价格博弈：硅料价格持续上涨，玻璃价格下跌刺激下游需求，5月招投标有望带来需求边际改善。
• 重点推荐个股：隆基股份、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、福斯特、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、林洋能源等，关注天合光能、信义光能、晶科能源、大全新能源、金博股份、阿特斯、亚玛顿、捷佳伟创、东方日升、赛伍技术、太阳能、大唐新能源等。

风险提示

• 竞争加剧、价格超预期变化、政策支持不及预期。

推荐个股及其他点评

华宏科技（002645）

• 公司定位：国内领先的再生资源加工装备制造商和综合服务提供商，涉足稀土回收、废钢设备、电梯零部件三大细分领域。
• 业务亮点：
  • 稀土回收：2020年收购鑫泰科技，年处理钕铁硼废料11000吨，年产稀土氧化物3000吨。
  • 废钢设备：市占率近40%，受益于环保政策和废钢比例提升。
  • 电梯零部件：客户资源优质，受益于房地产、轨道交通、旧房改造等需求增长。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年收入分别为50.3/55.3/58.1亿元，归母净利分别为5.5/6.8/8.0亿元，对应PE分别为17.1x/14.0x/11.8x。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：废钢价格波动、稀土回收业务进展不及预期。

复星医药（600196）

• 合作事件：拟与BioNTech投资设立合资公司，各出资50%，BioNTech提供mRNA新冠疫苗生产技术，复星提供年产能10亿剂的生产设施。
• 疫苗供应与利润：BioNTech承诺2021年向中国大陆供应不少于1亿剂疫苗，若疫苗获批上市，将带来显著业绩弹性。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.93/2.45/2.81元，当前股价对应PE分别为28X/22X/19X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新冠疫苗国内上市进度不及预期。

华菱钢铁（000932）

• 行业政策变化：工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法》，产能置换比例提升，供给端趋紧。
• 钢价与利润：钢价上涨，行业利润显著提升，预计二季度盈利环比增长40%-60%，有望超过供给侧改革时期的峰值。
• 公司业绩预测：预计2021/2022/2023年营业收入分别为1309/1414/1499亿元，归母净利润分别为110/112/115亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：铁矿石价格超预期、环保成本超预期。

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