20220124-东方金诚-2022年信用债发行展望_2022年信用债发行量和净融资额均将高于2021年_21页_1mb

报告摘要

2022年信用债发行量和净融资额预计将高于2021年，整体呈现净融资增长态势，但发行结构和信用风险分化加剧。分析师冯琳、于丽峰基于利率走势、监管政策、信用风险和借新还旧压力等因素，对信用债市场进行了全面分析与预测。

信用债净融资额预测
- 预计2022年信用债净融资额为2.7万亿元，同比增幅约为35%。
- 城投债净融资额将与2021年大致持平，甚至出现小幅收缩。
- 央企和地方产业类国企信用债净融资将明显改善。
- 广义民企信用债净融资缺口将较2021年明显收敛。
信用债发行量预测
- 2022年信用债总发行量预计为13.1万亿元，同比增幅为4.4%。
- 信用债自然到期量为7.36万亿元，较2021年减少约0.33万亿元。
- 2022年当年发行当年到期的信用债金额预计为3.0万亿元，较2021年增加。
利率走势影响
- 2022年全年利率走势将“先下后上”，中枢前低后高。
- 上半年为更好的发债窗口期，债券融资相对贷款的成本优势明显。
- 下半年利率可能反弹，债券融资成本优势将减弱。
发行结构分化
- 资质分化：高等级主体发行占比提升，低等级主体发行难度加大。
- 期限分化：信用债发行期限短期化趋势进一步强化。
- 区域与行业分化：城投债净融资区域分化持续，地方产业类国企信用修复利好发行。
创新品种机会
- 建议关注绿色债券、可转债和银行次级债等创新品种。
- 在双碳战略和资产荒背景下，上述品种有望呈现供需两旺格局。

发行节奏
- 上半年净融资额有望明显高于下半年，但下半年发行量可能略高。
- 信用债发行将呈现“上半年净融资高、下半年发行量高”的特征。
发行结构
- 高等级主体发行占比提升，弱资质主体发行难度加大。
- 信用债发行期限进一步短期化，尤其在利率下行期，中长期债券更具性价比。
- 区域分化持续，城投债净融资区域差异显著。
创新品种机会
- 绿色债券：2021年发行量超8000亿元，净融资额逾4000亿元，预计2022年仍将快速增长。
- 可转债：2021年发行额2828亿元，存量规模7010亿元，预计2022年发行规模有望继续扩大。
- 银行次级债：2021年发行量达1.2万亿元，净融资额7381亿元，预计2022年供给仍保持高位。