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第三方支付产业进入盈利加速期总结

核心内容

第三方支付产业在中国经历了快速的发展，成为移动互联网和人工智能时代的重要组成部分。行业整体保持高速增长，移动支付的兴起进一步推动了这一趋势。随着监管政策的不断优化和市场格局的调整，支付行业正逐步走向盈利加速期。

主要观点

• 行业高速成长：中国第三方支付交易规模从2011年的0.1万亿元增长到2016年的58.8万亿元，预计2019年将达到229万亿元，未来三年复合增速接近50%。移动支付占比逐年提升，预计2019年将占85.2%。
• 监管趋严：央行对支付机构进行了一系列的监管措施，包括清理“二清”机构、设立“网联”支付平台以及实施“96费改”政策，这些措施推动了行业的规范化，同时促使市场份额向优质企业集中。
• 佣金率趋于稳定：在“96费改”之后，收单费率基本稳定在千分之2左右，佣金净利润率在万分之1.8至3.3之间。支付企业流水规模的持续扩大为盈利提供了坚实基础。
• 增值服务拓宽盈利空间：支付企业通过拓展消费金融、信用卡代偿、理财等增值服务，进一步提升了盈利能力和市场竞争力。

关键信息

行业发展趋势

• 支付机构数量减少，支付牌照资源稀缺，监管趋严使得中小支付机构面临较大压力。
• 收单市场费率趋于稳定，但整体盈利水平有所提升。
• 移动支付作为核心增长点，其交易规模持续扩大，推动行业整体发展。

支付场景分类

• 个人类交易：占比55%，包括转账、红包、公共缴费等。
• 消费类交易：占比15%，涉及银行卡收单，是支付公司的主要盈利来源之一。
• 金融类交易：占比30%，涵盖理财、保险、网贷等业务，费率较高，盈利潜力大。

企业并购与市场格局

• 央行对支付牌照的管理导致部分支付企业被并购，如联动优势被海立美达并购，国通星驿被新大陆并购，嘉联支付被新国都拟收购。
• 行业预计未来将形成寡头市场，但不会被垄断。

投资机会

• 第三方支付作为基础类金融应用，具备良好的盈利前景。
• 行业格局逐渐清晰，盈利模式不断丰富，生态为王的趋势明显。
• 随着移动支付的普及，扫码支付将成为重要增长点。

投资策略

• 维持计算机行业“推荐”评级，第三方支付产业具备较高的投资价值。
• 重点推荐以下个股：
  • 新大陆：国通星驿2017年预计交易流水达8000亿元，同比增长266%。
  • 新国都：嘉联支付2017年交易流水增长显著，海外业务增速可观。
  • 华峰超纤：威富通业务受益于移动支付行业爆发式增长，交易金额显著提升。
  • 海联金汇：联动优势交易规模增长迅速，支付业务交易规模将随行业高增长而同步增长。

风险提示

• 系统性风险；
• 估值偏高风险；
• 产业进展不及预期的风险；
• 相关重点公司项目进展及业绩不达预期的风险。

结论

第三方支付产业正进入盈利加速期，行业监管趋严与市场格局优化为行业带来新的发展契机。支付企业通过拓展增值服务和优化运营模式，有望在未来实现更广阔的盈利空间。在生态为王的趋势下，第三方支付作为基础金融应用，具备良好的投资前景。