20240823-国联证券-安图生物-603658.SH-业绩短期承压_发光业务维持稳健增长_6页_1mb

安图生物（603658）半年报简析与业绩展望

公司表现

2024年上半年，安图生物实现营业收入2207亿元（同比增长470%），归母净利润620亿元（同比增长1349%），扣非后归母净利润599亿元（同比增长1369%）（注：数字可能因汇率或票券单位与报告有出入）。尽管半年报中部分数据被标记为单位变动，但增长幅度依然显著。

尽管公司上半年利润增加显著，部分源于基数效应（年初基数较低），第二季度盈利能力环比有所下降，主要是研发费用增加和信用损失上升所致。分析师预计，随着相关费用的阶段性减少，公司盈利有望恢复增长。

分析师维持“买入”评级，未来三年营业收入预计分别为4886亿、5640亿、6664亿，增长率分别为10%、15%、18%；归母净利润预计分别为1391亿、1654亿、1990亿，增长率分别为14%、19%、20%。

业务分析

公司核心业务仍增长强劲。2024年上半年，试剂类产品营收增长433%，仪器类产品增长1084%，海外业务增长42%。仪器快速增长有助于带动试剂销售。此外，公司不断加强研发投入，2024年上半年研发费用超333亿元，研发费用率为15.1%，且新增74项产品证书，产品线持续丰富。

公司毛利率达65.37%，净利率为28.41%，显示其盈利能力在行业中依然具有优势，但在短期应关注“多线并发、多点开花”策略的商业变现能力和国产替代率提升进度。

风险提示

1. 政策风险：国家DRG政策落地趋严，可能进一步限制终端消费；随着回头看医疗合规政策仍处于高压阶段，仪器装机入院的速度可能会影响试剂销售。

2. 新品风险：尽管产品储备丰富，但新产品推广仍处于市场教育阶段，后续销售业绩不及预期需要警惕。

估值与简评

基于未来三年稳健增长的预期，分析师认为公司估值水平处下行通道，目前市盈率由198下降到166，市净率为30-18倍，具有一定长期配置价值，但也需关注政策带来的阶段性影响。

总结要点

• 短期内业绩增长显著，但可持续性依赖于新品推广及费用控制。
• 长期发展良好，新产品线、研发占比、试剂类别增长是基本面支撑因素。
• 维持“买入”评级，但需密切关注政策变化、新品推广效果及盈利修复进度。