储能行业更新：价格筑底，增速分化，龙头韧性强-20231016-中邮证券-43页_920kb

中邮电新储能行业分析总结

核心内容

• 全球及区域储能市场增长：预计2023年全球储能新增装机量为74.2GWh，同比增长87%。其中，中国新增32.3GWh（+120%），美国新增26.2GWh（+80%），欧洲新增15.6GWh（+50%）。
• 价格趋势：碳酸锂价格持续下跌，逐级传导至储能电芯和系统价格，Q3进入底部区域。9月储能电芯均价0.55元/Wh（环比-10%），系统中标均价0.99元/Wh（环比-6%），EPC中标均价1.30元/Wh（环比-1%）。
• 盈利表现：电池、PCS环节龙头盈利韧性较强，集成环节盈利仍处于底部。预计2023年电池龙头单位净利0.07元/Wh，PCS龙头单位净利0.05元/W，集成龙头净利率4-5%。

主要观点

• 行业增速分化：虽然全球经济波动导致储能边际需求有所弱化，但预计2023和2024年总体增速仍将保持高位。
• 价格底部形成：Q3是储能价格的底部区域，价格持续下跌趋势可能趋缓，未来随着需求回升，价格有望逐步企稳。
• 盈利结构优化：龙头企业在价格下跌过程中保持较强的盈利能力，尤其在电池和PCS环节，其毛利率和净利率表现优于行业平均水平。
• 投资建议：推荐关注三个方向：底部区域的电芯企业、盈利韧性强的PCS企业、以及随着需求回升可能实现量利齐升的系统集成企业。

关键信息

储能装机量预测

• 全球：2023年新增74.2GWh，同比增长87%。
• 中国：2023年新增32.3GWh，同比增长120%。
• 美国：2023年新增26.2GWh，同比增长80%。
• 欧洲：2023年新增15.6GWh，同比增长50%。

价格趋势

• 电池级碳酸锂：2023年9月价格为17.1万元/吨，较2022年同期下降明显。
• 储能电芯：9月均价0.55元/Wh，环比下降10%。
• 系统中标价：9月均价0.99元/Wh，环比下降6%。
• EPC中标价：9月均价1.30元/Wh，环比下降1%。

盈利分析

• 电芯企业：
  • 宁德时代：2023年预计单位净利0.07元/Wh，净利率10%。
  • 派能科技：2023年预计单位净利0.29元/Wh，净利率21%。
  • 鹏辉能源：2023年预计单位净利0.05元/Wh，净利率8%。
• PCS企业：
  • 阳光电源：2023年预计单位净利0.05元/W，净利率24%。
  • 锦浪科技：2023年预计单位净利0.13元/W，净利率23%。
  • 固德威：2023年预计单位净利0.20元/W，净利率32%。
  • 禾迈股份：2023年预计单位净利0.28元/W，净利率29%。
  • 德业股份：2023年预计单位净利0.40元/W，净利率43%。
• 系统集成企业：
  • 南网科技：2023年预计单位净利0.05元/Wh，净利率5%。
  • 金盘科技：2023年预计单位净利0.11元/Wh，净利率11%。
  • 新风光：2023年预计单位净利0.18元/Wh，净利率11%。

风险提示

• 政策调整风险：各国政策变动可能影响行业需求。
• 需求不及预期风险：全球经济波动可能抑制储能需求增长。
• 供给释放过快风险：产能过剩可能导致价格进一步下行。
• 技术迭代风险：新技术可能颠覆现有市场格局。
• 上游成本高企风险：原材料价格波动可能影响企业利润。
• 品牌和渠道恶化风险：市场竞争加剧可能影响企业市场份额和盈利能力。

总结

当前储能行业在全球需求增速平稳的背景下，价格已进入底部区域，龙头企业在盈利方面表现出较强的韧性。预计随着美联储降息、国内电改推进和欧洲库存消化，行业需求将再次边际向上。投资建议聚焦于电芯、PCS和系统集成企业，分别关注其在价格底部、盈利稳定和需求回升后的表现。行业面临多方面的风险，需密切关注政策变化、技术进步和成本波动。