20210512-渤海证券-机械行业专题报告_制造业环境持续改善_关注工业机器人进口替代_38页_2mb

制造业环境持续改善，关注工业机器人进口替代

核心内容概述

本报告聚焦于制造业景气度的持续改善以及工业机器人进口替代趋势，分析了行业的发展背景、技术趋势、产业链结构及重点推荐标的。报告指出，随着人口红利逐渐消退、工业机器人价格下降，机器换人已成为制造业转型的重要趋势，同时，国产工业机器人在产业链关键环节逐步崛起，具备进口替代潜力。

主要观点

• 制造业景气度回升：自2020年3月以来，制造业PMI持续维持在荣枯线之上，固定资产投资稳步复苏，尤其是3C行业增长显著。
• 机器换人趋势明确：人口红利消退与机器人性价比提升推动机器换人，疫情加速了这一趋势。
• 离线编程与人机协作：未来工业机器人将更多采用离线编程方式，提升编程效率，人机协作将成为重点发展方向。
• 工业化后期阶段：中国已进入工业化后期，工业机器人需求将迅速增长，借鉴日本经验，未来仍有较大发展空间。
• 下游应用领域升级：3C、新能源汽车等新兴行业推动工业机器人应用结构升级，带动需求增长。
• 国产替代前景广阔：随着国产厂商在核心零部件（如减速器、伺服系统、控制器）领域的突破，国产替代趋势确定。

关键信息

制造业景气度

• 制造业PMI自2020年3月持续高于荣枯线，固定资产投资增速回升。
• 汽车制造业固定资产投资累计增速降幅收窄，3C行业增速显著提升。

人口红利与机器换人

• 中国制造业人口红利逐渐消退，15-64岁人口占比下降，工资上涨。
• 工业机器人价格与工资差距缩小，机器换人具备高性价比。

工业机器人发展趋势

• 离线编程：提高编程效率，加速机器人应用。
• 人机协作：提升生产灵活性，是未来重要发展方向。

工业机器人应用领域

• 汽车与3C行业为最大应用领域，合计占比超50%。
• 新能源汽车、5G手机等新兴行业将推动机器人需求增长。

产业链结构

• 上游：核心零部件（减速器、伺服系统、控制器）占机器人成本的66%。
• 中游：机器人本体，目前仍由外资主导，但国产企业市场份额逐步上升。
• 下游：系统集成，国内企业占据主导地位，未来有望进一步发展。

分类与市场结构

• 工业机器人主要分为多关节机器人、协作机器人、Delta机器人、SCARA机器人。
• 多关节机器人占主导，协作机器人增长迅速，Delta和SCARA机器人市场仍待开发。

国产替代

• 国产减速器龙头绿的谐波、伺服系统企业汇川技术、埃斯顿，控制器企业固高科技等在核心零部件领域取得突破。
• 埃斯顿、拓斯达等企业在机器人本体和系统集成领域占据一定市场份额。

推荐标的

绿的谐波

• 公司简介：专注于精密传动装置，产品包括谐波减速器、机电一体化执行器等。
• 业绩表现：2021年一季度营收和净利润大幅增长，毛利率创历史新高。
• 前景：谐波减速器为业绩主要贡献者，机电一体化业务快速增长，未来产能扩张将推动业绩持续提升。

埃斯顿

• 公司简介：提供自动化核心部件、工业机器人及智能制造系统。
• 业绩表现：2020年营收增长58.74%，净利润增长103.97%。
• 前景：非公开发行募资用于机器人研发和智能制造项目，未来业绩有望进一步提升。

拓斯达

• 公司简介：国家级高新技术企业，专注于工业机器人、注塑机、CNC等智能装备。
• 业绩表现：2020年营收增长显著，口罩机业务贡献突出，2021年一季度净利润有所下滑。
• 前景：工业机器人及自动化系统为主要收入来源，未来毛利率有望回归正常水平。

风险提示

• 疫情全球蔓延风险
• 宏观经济增速低于预期
• 原材料价格波动风险
• 全球贸易摩擦风险

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：增持（绿的谐波、埃斯顿、拓斯达）

结论

随着制造业景气度回升、人口红利消退及政策支持，工业机器人行业正迎来快速发展期。国产替代趋势明确，尤其在核心零部件和系统集成领域，具备较大增长潜力。建议关注绿的谐波、埃斯顿和拓斯达等具备较强竞争力的国产企业。