20250409-中原证券-长城汽车-601633.SH-年报点评_业绩实现高增_全球化智能化引领增长_6页_969kb

长城汽车2024年度报告总结

核心内容

长城汽车在2024年实现了营业收入和净利润的显著增长，全年营业收入达到2021.95亿元，同比增长16.73%；归母净利润为126.92亿元，同比增长80.76%。公司整体表现强劲，尤其在海外市场和新能源业务方面表现突出。

主要观点

1. 业绩高增长，全球化与智能化双轮驱动

• 收入与利润创新高：2024年公司营业收入和归母净利润均创下历史新高，其中归母净利润增长显著，达到80.76%。
• 出口及新能源车销售增长：公司出口业务增长迅速，实现营业收入802.59亿元，同比增长51.11%；新能源汽车业务收入达643.34亿元，同比增长25.65%。
• 海外销量再创新高：全年海外销量45.41万辆，同比增长44.61%，占总销量的37%。公司销售网络覆盖170余个国家和地区，海外销售渠道超1400家。
• 全球化战略持续推进：公司在泰国、巴西等地建立全工艺整车生产基地，并在厄瓜多尔、巴基斯坦等地设立KD工厂。2024年1月在马来西亚完成东盟地区首个CKD组装合作，9月拓展与越南CKD合作，非洲市场也签署KD工厂合作备忘录。

2. 产品结构优化，品牌协同效应显著

• 多品牌协同发展：公司拥有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉、长城灵魂等多个品牌，产品覆盖SUV、轿车、皮卡、MPV、摩托车等多品类。
• 高端品牌表现亮眼：坦克品牌销量同比增长42.57%，魏牌销量同比增长56.60%，欧拉品牌全年累计销售6.36万辆。
• 皮卡市场占据主导地位：长城皮卡累计销售17.51万辆，国内终端市占率近50%；长城炮成为首个销量突破65万辆的中国高端皮卡品牌。

3. 技术持续进阶，新能源业务稳步推进

• 混动技术矩阵完善：公司布局城市SUV、泛越野、强越野三大级别，推出Hi4、Hi4-Z、Hi4-T三款动力构型。
• 动力电池多元化布局：涵盖三元、铁锂、钠电、固态等多种化学体系电池，支持高功率超充800V车型平台，实现5C超充。
• 电控技术升级：布局第三代功率半导体碳化硅，提升新能源汽车电能转换效率和系统功率密度，发布RISC-V车规级MCU芯片—紫荆M100。
• 氢能技术取得进展：未势能源推动新一代氢燃料电池产品开发，形成金属堆及石墨堆两条平台产品线。

4. 研发投入加大，智能化战略持续推进

• 研发投入持续增长：2024年研发投入达104.46亿元，研发人员达2.3万人。
• 智能驾驶技术突破：推出新一代智能驾驶系统CoffeePilotUltra，实现全场景NOA功能。
• 智能座舱体验升级：自研并量产V4高算力座舱平台，推出第三代智慧空间系统CoffeeOS3，提升产品智能化水平。
• 未来智能化布局：公司已建立端到端智驾大模型SEE、新一代AI数据智能体系和九州超算中心，未来将进一步加速智能化产品普及。

5. 盈利能力提升，费用控制良好

• 毛利率提升：2024年毛利率为19.51%，同比增长1.36个百分点。
• 净利率提升：2024年净利率为6.28%，同比增长2.23个百分点。
• 期间费用率下降：2024年期间费用率为10.86%，同比下降1.23个百分点，其中销售、管理、研发费用率均有所下降。

关键信息

• 财务表现：2024年公司经营活动产生的现金流量净额为277.83亿元，同比增长56.49%；基本每股收益为1.49元，同比增长81.71%。
• 盈利指标：2024年公司毛利率19.51%，净利率6.28%，净资产收益率（摊薄）16.07%。
• 投资评级：首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
• 未来预测：预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为144.35亿元、164.91亿元、186.33亿元，对应PE分别为13.61倍、11.92倍、10.55倍。
• 风险提示：市场需求不足、行业竞争加剧、地缘政治及贸易摩擦、技术研发进展不及预期等风险。

总结

长城汽车在2024年通过全球化和智能化战略，实现了业绩的高增长。海外市场成为业绩增长的核心驱动力，新能源业务稳步发展，技术持续进阶，产品结构优化，品牌协同效应显著。公司研发投入加大，推动智能化产品发展，费用控制良好，盈利能力提升。未来公司将继续加大研发投入，加速生态化出海，设定海外销售计划2030年超百万辆，有望打开新的增长空间。