20220420-国海证券-长青股份-002391.SZ-2021年报点评_销量提升助业绩高增长_新项目投产保障未来成长_17页

报告摘要

长青股份(002391)在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于产品销量的显著提升。公司全年实现营业收入37.65亿元，同比增长25.15%；归母净利润2.49亿元，同比增长27.48%。公司2022年一季度继续实现业绩增长，归母净利润同比增长41.49%。

销量提升：2021年原药销量达19923吨，同比增长39.8%；制剂销量达11737吨，同比增长17.4%。三大农药产品（杀虫剂、除草剂、杀菌剂）均实现正增长。
价格波动：原药平均价格略有下降，制剂价格略有上升。2021年Q4因原材料价格上涨，毛利率和净利率均受到拖累。
成本控制：期间费用率同比下降0.82个百分点，其中销售费用率下降0.17个百分点，管理费用率下降0.97个百分点，财务费用率上升0.31个百分点。
现金流改善：2021年经营活动现金流净额为4.29亿元，同比增长23.5%。
新项目投产：多个新项目在2021年投入试生产，如湖北基地的2，6-二异丙基苯胺、功夫菊酯原药项目等，为公司未来增长提供保障。
业绩预测：公司预计2022年营业收入为48亿元，归母净利润为3.66亿元，EPS为0.56元/股，对应PE为13.52倍。2023和2024年预计归母净利润分别为5.13亿元和6.03亿元，EPS分别为0.78元/股和0.92元/股，PE分别为9.64倍和8.20倍。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3765	4924	6497	7626
增长率(%)	25	31	32	17
归母净利润(百万元)	249	366	513	603
增长率(%)	27	47	40	18
摊薄每股收益(元)	0.38	0.56	0.78	0.92
ROE(%)	6	8	10	10
P/E	21.35	13.52	9.64	8.20
P/B	1.17	1.02	0.92	0.83
P/S	1.40	1.00	0.76	0.65
EV/EBITDA	10.98	8.22	7.02	6.47

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	1107	1331	1331	1331
应收款项	504	695	902	1064
存货净额	1136	1548	1983	2353
流动资产合计	3115	4013	4721	5310
固定资产	2490	2679	2847	2981
在建工程	853	1285	1767	2233
资产总计	6865	8400	9771	10973
短期借款	1061	1992	2543	2901
应付款项	697	872	1149	1350
流动负债合计	1842	3009	3865	4461
负债合计	2355	3522	4378	4974
股本	654	654	654	654
股东权益	4510	4877	5393	5999
负债和股东权益总计	6865	8400	9771	10973

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS	0.38	0.56	0.78	0.92
BVPS	6.88	7.44	8.22	9.14
P/E	21.3	13.5	9.6	8.2
P/B	1.2	1.0	0.9	0.8
P/S	1.3	1.0	0.8	0.6
ROE	6%	8%	10%	10%
毛利率	18%	21%	21%	21%
期间费率	7%	8%	8%	8%
销售净利率	7%	7%	8%	8%
收入增长率	25%	31%	32%	17%
利润增长率	27%	47%	40%	18%
总资产周转率	0.55	0.59	0.66	0.69
应收账款周转率	7.47	7.08	7.21	7.16
存货周转率	3.31	3.18	3.28	3.24
资产负债率	34%	42%	45%	45%
流动比率	1.69	1.33	1.22	1.19
速动比率	1.04	0.79	0.68	0.63