20180816-华创证券-航空行业7月数据点评_上海基地树立民航供给侧改革模板_8页_622kb

航空行业7月数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年7月航空行业的运营数据，指出上海基地航企在供给侧改革背景下表现突出，行业整体运力增速放缓，客座率提升，盈利预期改善。同时，报告还提及行业未来的发展趋势和投资建议。

主要观点

1. 上海基地航企供给侧改革成效显著

• 运力投放增速放缓：上海主基地航企（东航、吉祥、春秋）的ASK（可利用客公里）增速均显著下降，反映供给侧改革效果逐步显现。
  • 东航：7月ASK增速为5.4%（国内5.7%，国际4.5%）
  • 吉祥：7月ASK增速为6.5%（国内11.3%，国际-19.8%）
  • 春秋：7月ASK增速为9.0%（国内5.4%，国际16.9%）
• 客座率同比提升：运力放缓带来客座率提升，尤其是东航客座率同比提升2.16个百分点至83.4%，为近四年最高。
• 客公里收益领先：预计上海基地航企的客公里收益水平优于行业整体。

2. 国内市场表现稳健，国际航线承压

• 国内航线客座率普遍上涨：东航、南航、吉祥、春秋四家公司国内航线客座率均上涨，其中东航涨幅最大（2.1个百分点）。
• 国际航线波动较大：吉祥国际航线客座率大幅下滑19.8%，春秋也有所下滑，而国航、南航国际航线表现略好。
• 行业集中度提升：7月国内航线客座率上涨数量为今年以来最多，反映行业集中度进一步提升。

3. 行业未来发展趋势

• 超级承运人+超级枢纽机场模式：
  • 吉祥航空拟参与东航混改，双方合计占据上海市场约51%份额，增强市场话语权，有助于稳定价格和航线合作。
  • 北京二机场（首都机场）启用后，国航市场份额有望提升至50%以上。
  • 国际航线将更依赖枢纽机场中转，提升运营效率和资源集中度。

关键信息

7月运力与客座率对比

2018年1-7月累计运力与客座率对比

投资建议

• 短期影响：汇率波动对航空股短期情绪有压制作用。
• 长期展望：2018-2020年行业景气度有望向上，盈利周期性减弱，消费属性增强。
• 重点推荐：
  • 东航：客座率领先，上海基地表现突出，维持“强推”评级。
  • 吉祥：参与东航混改，市场份额提升，维持“强推”评级。
  • 国航：ASK增速较高，但客座率受新开含补贴航线影响，维持“强推”评级。
  • 南航：ASK与客座率表现稳定，维持“强推”评级。
  • 春秋：虽然客座率下滑，但同比降幅收窄，维持“推荐”评级。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

公司盈利预测与估值（2018-2020年）

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和申银万国证券研究所。
• 分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士。
• 助理研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）、王凯（华东师范大学经济学硕士）。

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