深度报告-20210107-天风证券-互联网传媒行业_产品精品趋势不改_关注细分领域突围_30页_3mb

互联网传媒：游戏行业趋势与投资分析

核心内容

游戏行业发展趋势

1. 手游及出海增长显著：尽管手游市场已突破2000亿，但细分品类的分布不均，主要由角色扮演类游戏支撑。SLG、FPS等品类近年占比提升，放置类在2020年异军突起，展现出新的增长潜力。
2. 细分赛道机会凸显：除RPG外，SLG（出海功能）、二次元、放置类、女性向等细分赛道值得关注。例如，《率土之滨》和《三国志·战略版》等率土类游戏通过创新玩法提升用户留存与付费表现，而《原神》则引领二次元游戏的创新潮流。
3. 优质内容厂商议价能力增强：随着版号政策和市场竞争的演变，内容厂商的议价能力提升，超级APP的崛起降低了对渠道联运的依赖。

市场表现与用户群体

• MOBA类：《王者荣耀》占据主导地位，2020年收入占比15.28%，且日均DAU突破1亿。
• 射击类：PUBG、CODM等产品推动增长，《和平精英》和《使命召唤手游》表现尤为突出。
• SLG类：国内SLG出海成绩亮眼，《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》等成为欧美畅销榜TOP产品。
• 二次元类：用户基数达1.2亿，仍有较大增长空间，《原神》全球首月流水突破2.5亿美元。
• 放置类：迎合碎片化时间需求，营收表现优于市场平均水平，《剑与远征》、《江南百景图》等产品表现优异。
• 女性向市场：女性用户占比近半，但收入贡献不足四分之一，市场潜力巨大。如《恋与制作人》、《浮生为卿歌》等产品表现突出。

主要观点

• 游戏行业仍具增长空间，尤其在细分领域。
• 头部厂商如腾讯、网易在海外市场的表现强劲，值得关注。
• B站、心动公司等新兴渠道在市场格局变化中具有潜力。
• A股中三七互娱、完美世界、吉比特等公司表现稳健，具备投资价值。

关键信息

• 市场增长：2015-2020年中国整体游戏市场规模及增速、中国移动游戏市场规模及增速均显示增长趋势。
• 细分品类：SLG、FPS、放置类、女性向等细分市场表现亮眼，各具特色。
• 产品表现：《原神》、《率土之滨》、《剑与远征》等产品在收入与用户活跃度方面表现突出。
• 渠道变化：超级APP崛起，影响手游分发方式，降低对传统渠道的依赖。
• 投资建议：给予游戏行业“买入”评级，2021年行业估值中枢15x处于历史低位。

风险提示

1. 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致玩家流失和市场份额下降。
2. 研发风险：新游戏研发失败或表现不及预期，可能影响公司盈利能力。
3. 政策风险：版号政策变化可能影响新游戏上线速度。

行业估值

• 港股及美股：腾讯、网易、B站、心动公司、祖龙娱乐等公司估值处于历史低位。
• A股：三七互娱、完美世界、吉比特等公司估值也在低位，具备投资潜力。

结论

游戏行业在细分领域仍具增长空间，头部厂商及新兴渠道值得关注。投资方面，建议关注具备优质内容和研发能力的公司，如腾讯、网易、B站、心动公司等。整体估值处于历史低位，具备“买入”潜力。