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文档总结

核心内容概览

本报告为第一上海证券有限公司于2015年2月2日发布的市场分析与公司研究，涵盖港股大市分析、维达国际（3331）的公司研究、环球市场概况及商品原材料表现等内容。

大市分析

• 恒指表现：恒指在2015年1月30日处于回整阶段，资金入市态度谨慎，导致盘面弹性不足。恒指收盘报24507，下跌0.36%。
• 市场风险因素：若恒指失守24400点，盘面弱势将加剧。国指在1月出现四连跌，若进一步失守50日线11570点，跌势可能加剧。
• 外部影响：美联储加息预期升温，可能对新兴市场股市造成压力，包括港股。欧洲央行扩大量化宽松政策，对市场流动性有影响。
• 经济数据：美国第四季度GDP增长2.6%，低于预期的3%；中国1月制造业PMI跌破50点，反映制造业收缩。

公司研究：维达国际（3331）

• 业绩表现：2014年全年收入增长17.5%，净利润增长9.3%。主要受益于品牌推广和Tempo业务的贡献。
• 业务发展：
  • Tempo业务：2014年第四季度贡献约1.7亿元，预计未来几年销售占比可达到纸巾业务的10%。
  • 个人护理业务：2014年增长4倍至1.15亿元，主要发展失禁护理、女性护理及婴儿护理业务，预计中长期销售占比可达到总收入的20%。
• 产能扩张：2014年底设计产能达89万吨，计划在2015年下半年增加9万吨产能，目标产能提升至98万吨。
• 盈利预测：预计2015年收入及核心净利润分别增长15.6%和13.7%。未来三年归属股东利润分别为6.3亿、7.6亿和8.9亿港元，对应每股盈利分别为0.63、0.76和0.90港元。
• 评级与目标价：上调评级至“买入”，目标价提升至14.2港元，相当于2015年22.5倍市盈率。
• 风险提示：包括纸巾行业产能过剩、原材料价格波动及新业务贡献不及预期。

环球市场概况

• 美国市场：
  • 经济数据：第四季度GDP增长2.6%，低于预期；制造业指数出现回升。
  • 股市表现：道指、标普500及纳指均下跌，市场情绪受挫。
  • 重要数据发布：本周将公布个人收入、工厂订单、非农就业人数等关键数据。
• 欧洲市场：
  • CPI及失业率：德国、法国等国家CPI下跌，欧元区失业率维持在11.5%。
  • 股市表现：Euro Stoxx 50指数、DAX指数及CAC指数均下跌。
• 商品及外汇表现：
  • 期金：4月期金上涨23.3美元或1.86%。
  • 期油：3月期油上涨3.71美元或8.33%。
  • 美元指数：小幅上涨0.02%。
  • 其他商品：期铜、日圆、英镑及澳元期货均有所波动。

公司估值与评级表

关键信息总结

• 港股市场：整体处于回整阶段，资金谨慎，恒指与国指均面临下跌压力，24400点为重要支撑位。
• 维达国际：2014年业绩优于预期，Tempo及个人护理业务为增长亮点，预计2015年收入与核心净利润将分别增长15.6%与13.7%。
• 环球市场：美国经济数据不及预期，股市表现疲软；欧洲面临通缩威胁，市场情绪偏弱；商品市场中，期金与期油表现强劲，其他商品出现波动。
• 投资建议：维达国际上调评级至“买入”，目标价提升至14.2港元；其他公司如华宝乳业、达芙娃、网龙中国等也获得“买入”评级，而汇源果汁则被“卖出”。