20171016-兴业证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉行业维持高景气_全产业链龙头保持快速增长_7页_368kb

龙佰利 (002601) 详细总结

核心内容

龙佰利（002601）是钛白粉行业的龙头企业，2017年前三季度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计为19亿至20亿元，同比增长1490.18%至1573.88%。其中，第三季度单季度净利润预计为5.9亿至6.9亿元，同比增长约1120%至1327%。公司维持“买入”投资评级，预计2017-2019年每股收益分别为1.24元、1.43元、1.52元。

主要观点

• 行业景气度高：钛白粉行业在2017年维持较高景气，国内外需求增长良好，国内环保政策趋严推动行业供给格局优化，产品价格持续坚挺。
• 业绩增长显著：公司业绩大幅增长主要得益于钛白粉价格持续上涨及龙蟒钛业并表带来的销售规模扩大。
• 竞争优势明显：公司为亚洲第一、世界第四的钛白粉生产商，具备强大的市场竞争力，未来有望成为具备国际竞争力的龙头企业。
• 财务指标改善：2017年预计净利润大幅增长至2526亿元，净利润率从10.6%提升至25.6%。公司资产规模和负债结构保持良好，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务健康度增强。

关键信息

市场数据

• 收盘价：18.94元
• 总股本：2032.10百万股
• 流通股本：671.79百万股
• 总市值：38487.89百万元
• 流通市值：12723.73百万元
• 净资产：12798.76百万元
• 总资产：19657.61百万元
• 每股净资产：6.30元

投资要点

• 业绩增长原因：
  • 钛白粉价格持续上涨，2017年前三季度累计上调4400元/吨。
  • 钛白粉-钛精矿价差扩大，从2016年到2017年前三季度增长约40%。
  • 龙蟒钛业于2016年四季度并表，带动销售规模扩大，产能从26万吨/年提升至56万吨/年。
• 行业前景：
  • 下游需求保持平稳增长。
  • 环保政策持续优化行业供给格局，钛白粉价格有望维持坚挺。
• 投资评级：
  • 维持“买入”评级，预计公司2017-2019年EPS分别为1.24元、1.43元、1.52元。
• 风险提示：
  • 下游需求疲软风险。
  • 原料价格大幅波动风险。

财务指标预测

估值比率

投资建议

• 买入评级：基于公司业绩增长和行业景气度，预计公司未来三年业绩将持续增长，维持“买入”投资评级。
• 估值合理：PE和PB估值比率显示公司估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 下游需求疲软：若下游需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 原料价格波动：钛精矿价格大幅波动可能影响公司盈利水平。

总结

龙佰利作为钛白粉行业的龙头企业，2017年前三季度业绩大幅增长，主要得益于行业景气度提升和龙蟒钛业并表带来的规模效应。公司具备强大的市场竞争力和良好的财务状况，未来有望成为具备国际竞争力的钛白粉生产商。尽管存在一定的风险，但公司基本面良好，维持“买入”投资评级。