20171013-兴业证券-云铝股份-000807.SZ-受益于供改_Q3业绩释放_5页_626kb

云铝股份（000807）证券研究报告总结

核心内容

本报告对云铝股份（000807）进行了详细分析，认为其在2017年三季度业绩显著增长，并预计未来三年业绩持续向好，给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司预计2017年前三季度实现净利润约4.2亿元，同比增长131%；其中三季度净利润约2.74亿元，同比增长110%。
• 产品价格上涨推动盈利：三季度铝均价为15588元/吨，较上半年上涨2000元/吨，带动公司盈利提升。
• 成本控制优势明显：公司氧化铝成本较二季度增加约300元/吨，但电力成本因云南进入丰水期有望下降，炭阳极自给自足，整体生产成本具有竞争力。
• 产能扩张战略清晰：公司当前电解铝产能为120万吨，通过收购东源铝业38万吨和昭通项目70万吨，未来将达200万吨以上；氧化铝产能也将持续扩张，资源保障力强。
• 供给侧改革受益者：公司未受京津冀环保限产影响，是供给侧改革的深度受益者，行业产能过剩问题有望在2018-2019年缓解，为公司带来增长机会。

关键信息

财务指标概览

投资评级

• 评级：增持（维持）
• PE估值：当前PE为41X，2018年PE为17X，2019年PE为14X
• 盈利预测：预计2017年至2019年归母净利润分别为7.68亿元、18.81亿元、22.62亿元

风险提示

• 供给侧改革效果不及预期
• 项目投产进度不达预期

附录：关键财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司受益于供给侧改革，业绩显著增长，产能持续扩张，成本控制能力强，未来盈利空间广阔。

风险提示

• 供给侧改革进展不及预期
• 项目投产进度受阻

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容客观、公正，不涉及任何利益补偿。

法律声明

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