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云铝股份（000807）三季度业绩预告及投资分析总结

核心内容

云铝股份于2017年三季度发布业绩预告，预计1-9月份实现归母净利润约4.2亿元，同比增长约131%。其中，三季度单季利润达到2.74亿元，创下历史最佳业绩。公司作为有色金属行业的重要参与者，凭借全产业链布局及供给侧改革带来的政策红利，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 电解铝价格上涨推动业绩增长

• 三季度业绩亮眼：电解铝价格因供给侧改革持续发力而上涨，带动公司业绩大幅提升。
• 价格与成本差异：三季度长江有色铝锭现货均价达15306元/吨，环比上涨10.9%；而铝矾土价格相对平稳，保障了公司盈利空间。
• 二季度业绩不及预期：受原料和电价成本上升影响，公司二季度净利润仅为0.30亿元，低于预期。

2. 全产业链布局助力业绩提升

• 全产业链优势：公司拥有铝土矿、碳素、氧化铝、电解铝等完整产业链，具备较强的资源保障能力。
• 产能扩张计划：
  • 氧化铝方面，文山60万吨产能即将投产，老挝100万吨产能正在推进，预计未来氧化铝产能将从80万吨增至240万吨。
  • 电解铝方面，已收购曲靖铝业38万吨产能，昭通鲁甸70万吨及鹤庆溢鑫21万吨产能也将陆续释放，电解铝产能有望从120万吨增至249万吨。
• 炭素自给率提升：源鑫公司炭素二期项目达产后，阳极炭素自给率将超过100%，进一步增强成本控制能力。

3. 未来业绩预期及投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.15亿、10.66亿、11.44亿元，EPS分别为0.27元、0.41元、0.44元。
• 投资评级：基于对电解铝价格高位运行及环保限产政策的看好，推荐增持。

4. 风险提示

• 去产能不及预期：若去产能进度不及预期，可能影响行业整体盈利。
• 需求回落：若下游需求出现下滑，可能对铝价造成压力。
• 铝价波动：铝价受宏观经济及政策影响较大，存在波动风险。

关键信息

股票数据

财务预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

结论

云铝股份凭借电解铝价格上涨及全产业链布局，三季度业绩表现亮眼，未来业绩增长空间较大。公司有望受益于供给侧改革和环保限产政策，推荐增持。然而，需警惕去产能不及预期、需求回落及铝价波动等风险。