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中报前瞻：周期的秀场 —— 投资策略专题总结

核心内容

2021年中报季来临，投资者对业绩超预期行业的关注显著提升。本报告通过分析工业企业利润、分析师预期变动及中报预告等维度，探讨中报业绩的前瞻判断，并结合行业趋势与个股表现，为投资者提供参考建议。

主要观点

• 通胀对盈利的影响显著：当前通胀仍处于高位，其对上游原材料行业的盈利影响在中报中将更加明显。由于经济未形成需求扩张→供给扩张的正反馈机制，中上游企业盈利在高位的持续时间较长。
• 工业企业利润作为前瞻指标：工业企业利润增速与A股（非金融）利润增速走势高度一致，可作为中报业绩预测的高频指标。
• 上游原材料板块表现强劲：以黑/有色金属采选、石油开采为代表的上游原材料板块，业绩增速在行业间排名靠前，且历史分位数处于高位，表明产业链利润正向上传递。
• 分析师预期与业绩预告结合更有效：仅依靠个别公司业绩预告难以全面反映行业表现，但结合分析师预期可显著提升准确性。2021年6月，石油石化、煤炭、基础化工、电子、交通运输等行业分析师预期上调比例较高，且预喜率表现优异。
• 中下游制造业并非“确定性的差”：多数中下游制造业利润仍处于历史较高水平，仅少数行业受原材料价格上涨影响较大。
• 业绩分化风险需警惕：电力设备及新能源等行业内部业绩分化明显，部分公司可能超预期，但整体预喜率偏低，需谨慎评估个股表现。
• 优质个股推荐：报告提供了化工、煤炭、电子、石油石化等行业的优质个股名单，供投资者参考。

关键信息

1. 从工业企业利润透视中报

• 工业企业利润增速同比与A股（非金融）利润增速走势相似，具有参考价值。
• 2021年6月，多数行业工业企业利润增速处于历史同期55%分位点以上，表明整体盈利环境较好。
• 上游原材料行业（如煤炭、钢铁、有色金属）利润增速较高，产业链利润向上转移趋势明显。

2. 从预告到预期

• 单独依赖业绩预告难以准确判断行业整体表现，需结合分析师预期。
• 电力石化、煤炭、基础化工、电子、交通运输等行业分析师预期上调比例较高，且预喜率表现良好。
• 电力设备及新能源行业预喜率仅为77%，且业绩增速中位数与平均值差异较大，表明业绩分化严重。

3. 确定性的好：不要忽视通胀的力量

• 上游原材料行业业绩具有“确定性的好”特征，此前可能未被完全预期。
• 中下游制造业并非与上游零和关系，业绩并非“确定性的差”。
• 交通运输、电子行业表现良好，表明通胀可能来源于多方面因素，不仅是资源端供给不足。
• 报告推荐了化工、煤炭、电子、石油石化等行业的优质个股，供投资者参考。

表格数据摘要

推荐个股（部分）

风险提示

• 测算误差：预测结果可能因数据不完整或假设变化而产生偏差。
• 代表性误差：个别公司数据不能完全代表行业整体表现。

法律声明与免责声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息和分析师主观判断，可能存在偏差。
• 投资决策应结合个人情况，如需专业建议，应咨询独立投资顾问。
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