20171030-广发证券-中国建筑-601668.SH-三季度收入明显提速_预计全年业绩仍将保持稳健增长_6页_991kb

中国建筑（601668.SH）三季报点评总结

核心内容

中国建筑2017年前三季度实现营业收入7709亿元，同比增长15%。其中，三季度单季收入增速达22.51%，环比大幅提升，显示公司收入增长趋势明显。公司业务结构中，基建业务和地产业务占比上升，成为收入增长的主要驱动力。

主要观点

1. 收入增长显著

   • 房屋建筑工程收入4860亿元，同比增长3.4%，占比63%。
   • 基础设施建设与投资业务收入1539亿元，同比增长61.1%，占比20%。
   • 房地产开发与投资业务收入1144亿元，同比增长25%，占比15%。
   • 三季度毛利率为9.56%，同比上升0.1个百分点，但剔除营改增影响后的毛利率为8.44%，同比下降0.18个百分点。

2. 净利润增长放缓

   • 2017年前三季度归母净利润为257.82亿元，同比增长4.1%。
   • 投资收益同比下降25.45亿元，主要因上期子公司中国海外发展收购中信物业组合的交易对价中包含处置4个项目公司，造成上年同期基数偏高。
   • 经营性现金流净额为-752.55亿元，同比下降421.32%，付现比上升11.49个百分点，显示现金流状况恶化。

3. 订单增长强劲

   • 建筑业务新签合同额达1.6万亿元，同比增长25%（在去年34.3%的高基数下仍保持较快增长）。
   • 基建业务新签合同额5049亿元，同比增长40.4%，成为订单增长的主要亮点。
   • 地产业务销售面积1162万平方米，同比增长7.4%；合约销售额1678亿元，同比增长10.9%。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.32元、1.51元，维持“买入”评级。
   • 公司第二期限制性股票激励计划已实施完毕，预计净利润三年复合增长率不低于10%。
   • 全年净利润增速预计将回到正常水平。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

风险提示

• 固定资产投资额增速下滑
• 项目推进不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上

相关研究

• 中国建筑（601668.SH）年报 2017-04-13点评：盈利水平、现金流达近年较高水平，持续受益于国家战略发展
• 中国建筑（601668.SH）公告 2017-01-19点评：业绩增长稳健，基建订单增长迅速
• 中国建筑（601668.SH）深度报告：业绩持续稳健增长，资产荒下公司估值有望持续提升

公司评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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