20230312-德邦证券-传媒互联网行业周报_组建国家数据局_数字经济有望迎来新契机；关注下周_文心一言_发布会_16页_2mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资建议

投资组合

• 港股：阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、新东方在线、BOSS直聘-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等。
• A股：芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、汤姆猫、冰川网络、东方时尚、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育等。

投资主题

• 游戏
• AIGC & ChatGPT
• 平台经济与互联网
• 长视频
• 广告

投资建议

我们认为传媒互联网行业具备结构性加配机会，主要基于以下三点理由：

1. 2023年基本面有望逐步修复，当前估值处于特别低位；
2. ARVR和AIGC赛道成长预期明显，当前正是布局时机；
3. 政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展，包括《扩大内需战略规划纲要》、二十大关于文化产业和网络强国的表述，以及中央经济会议对平台经济的肯定。

重点事件点评

1. 组建国家数据局，数字经济迎来新契机

• 国务院组建国家数据局，由国家发改委管理，负责数据资源整合、共享与开发。
• 数字经济迎来三大发展契机：
  • 科技创新驱动：人工智能、云计算、大数据等技术推动数字化转型。
  • 市场需求拉动：智慧城市、智慧乡村、智慧交通等项目满足居民需求。
  • 制度保障促进：国家出台相关法律法规，保障数据安全与开放利用。

2. 文心一言与GPT-4有望下周发布，多模态融合成主流趋势

• 微软推出多模态大模型Kosmos-1，具备图像感知与自然语言理解能力。
• 谷歌推出PaLM-E，全球最大的视觉语言模型，参数量高达5620亿。
• 百度计划于3月16日发布文心一言，将推动AI技术在广告、搜索等场景落地。

核心公司观点

腾讯控股

• 2023年业绩回升预期：受益于宏观经济修复、游戏行业监管趋缓、视频号变现提速及降本增效。
• 预计收入：2023-2024年收入分别为5530亿元、6352亿元。
• 预计Non-GAAP归母净利润：2023-2024年分别为1166亿元、1511亿元。

快手-W

• 高质量用户增长：MAU同比增长9%至6.26亿，DAU同比增长13%至3.63亿。
• 预计收入：2022-2023年分别为924亿元、1073亿元。

百度集团-SW

• AI技术厚积薄发：22Q4收入与利润均略超预期，费用控制积极。
• 预计收入：2023-2025年分别为1377亿元、1511亿元、1632亿元。
• 预计Non-GAAP营业利润：2023-2025年分别为236亿元、264亿元、293亿元。

哔哩哔哩-W

• 减亏幅度超预期：2022Q4亏损改善优于预期，未来关注亏损率收窄斜率。
• 预计收入：2023-2024年分别为250亿元、296亿元。
• 预计Non-GAAP归母净利润：2023-2024年分别为-35亿元、0.5亿元。

恺英网络

• 历史问题出清：公司治理理顺，业绩强劲修复。
• VR布局前瞻：已投资大朋VR，成立VR游戏团队。
• 预计收入：2022-2024年分别为38亿元、48亿元、60亿元。
• 预计归母净利润：2022-2024年分别为10.5亿元、14.4亿元、18.0亿元。

云音乐

• 商业化稳步扩张：2022年收入符合预期，减亏幅度超预期。
• 预计收入：2023-2024年分别为108亿元、128亿元。
• 预计Non-GAAP归母净利润：2023-2024年分别为2.8亿元、7.1亿元。

分众传媒

• 2023年基本面复苏：占据线下广告优质赛道，2023年有望实现业绩强修复。
• 预计归母净利润：2022-2024年分别为28亿元、48亿元、63亿元。

市场行情分析

行业一周市场回顾

• 上周（3月6日-3月10日）传媒行业指数（SW）下跌2.88%，低于创业板指数（-2.15%）和沪深300（-3.96%）。
• 各子板块中，媒体、广告营销、文化娱乐、互联网媒体均下跌。

行业估值水平

• 传媒行业PE为35.46，高于近五年平均水平，但PB低于近五年平均水平。
• 整体估值处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

• 疫情反复
• 技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管政策变化

一级市场动态

• 本周多起企业融资事件，涉及企业服务、广告营销、社交网络等领域，如赫中企云、谷斗科技、玻色量子等。

股权激励与回购

• 多家公司发布股权激励方案，如宝通科技、昆仑万维、元隆雅图等。
• 分众传媒、三七互娱等公司已开始回购股份，用于员工持股计划或股权激励。

游戏市场跟踪

• 腾讯、网易等公司多款新游上线，包括《斯露德》、《千年之旅》、《蛋仔派对》等。
• 游戏市场周度流水数据显示，腾讯、网易等公司在国内外市场表现稳健。

新游上线跟踪

• 《千年之旅》、《暖雪手游》、《三国诛将录》、《原始征途-巨人正版》、《大话西游：归来》、《桃源深处有人家》、《以闪亮之名》、《我叫MT:经典再现》、《Lost Era: Immortal Legend》、《崩坏:星穹铁道》等近期上线。

分析师信息

• 分析师：马笑，华中科技大学硕士，德邦证券传媒互联网首席分析师。
• 研究助理：刘文轩，2021年加入德邦证券研究所。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。