20140414-广发证券-纺织服装行业_周报-一季度_50_家_服饰类消费增速创近三年新低_内外棉价差持续缩小_19页_2mb

纺织服装行业周报总结（20140407-20140411）

核心内容概述

本报告聚焦于中国纺织服装行业在2014年第一季度的市场表现、行业动态、原材料价格变化及投资策略，分析了行业面临的挑战与机遇。

一、行业数据与市场表现

1. 行业数据

• 零售数据：3月服装零售额同比增长3.5%，一季度服装零售额同比下降1%，零售量同比下降2.9%。
• 出口数据：一季度纺织服装出口微增0.45%，其中3月增长11.4%。整体出口增速较1-2月有所回升，但仍有改善空间。

2. 股价表现

• 上周上证综指上涨3.48%，纺织服装板块上涨1.47%，其中纺织板块涨幅为1.32%，服装板块下跌1.61%。
• 年初至4月11日，纺织服装板块上涨4.39%，纺织板块涨幅5.48%，服装板块涨幅3.30%。
• 领涨个股：山东如意（+13.63%）、远东股份（+9.5%）、开开实业（+8.14%）、探路者（+8.11%）、华芳纺织（+7.97%）。
• 跌幅较大的个股：ST迈亚（-2.74%）、ST欣龙（-2.79%）、江苏阳光（-2.90%）。

二、主要观点

1. 纺织制造子行业

• 二季度纺织服装出口增速有望回升，纺织制造企业复苏趋势持续。
• 内外棉价差持续缩小，有利于提升纺织制造企业市场竞争力。

2. 品牌服装子行业

• 一季度服装零售额增速创近三年新低，但3月增速下移幅度有所收窄。
• 品牌服装子行业仍处于调整期，但各子行业调整进度存在差异。
• 快时尚子行业已调整到位，实现增长；家纺将紧随其后；男装、鞋类仍在调整，但业绩下滑幅度有望收窄。

三、重点公司盈利预测

四、原材料价格

• 中棉价格：328指数周成交均价18667元/吨，周跌幅3.31%，年初至今累计下降4.44%。
• 外棉价格：Cotlook:A指数周成交价下跌2.47%，年初至今累计上涨5.1%。
• 内外棉价差：当前价差约为3502元/吨，呈持续缩小趋势。
• 纱线与化纤价格：
  • 40S纱线与328价差为11833.5元/吨。
  • 涤纶短纤、POY、FDY、DTY、粘胶短纤周涨跌幅分别为-0.34%、0%、0%、0%、0%。

五、行业动态与公司策略

1. 企业动态

• 森马服饰：积极发展O2O模式，整合供应链与渠道。
• 星期六：尝试在购物中心建设品牌体验店，开拓O2O新模式。
• 海澜之家：已成为A股最大服装企业，2009-2013年净利润复合增速达45.6%，门店数增至3210家。
• 安踏：首季同店销售表现良好，计划提升电商销售占比。
• 贵人鸟：在二三线市场与国际品牌竞争加剧。

2. 国际品牌动态

• H&M：加大电商投资，计划在中国开设80-90间新店。
• 优衣库：母公司迅销计划6年内成为全球第一服饰品牌，但2014年业绩预期下调。
• ZARA、H&M、MUJI、GAP、MANGO：中国开店速度放缓，部分品牌暂停扩张。
• LVMH：收购Giuseppe Zanotti 30%股份，计划在巴黎开设羊绒品牌精品店。
• Prada：2014财年前景不乐观，投资评级与目标价下调。
• 自由鸟、MANGO等：秋冬服饰被抽检不合格。

3. 婴童市场

• 好孩子：中国市场占有率已达42%，正进行品牌重构。
• 青蛙王子：拟更名为“中国儿童护理有限公司”，拓展婴童护理产品线。
• Kate Spade New York：计划在中国开设8-12家新店。

六、风险提示

• 国内终端消费低迷：服饰消费支出减少。
• 外需波动：出口市场不确定性增加。

七、估值比较

• 上周A股市盈率（TTM）上升至11.66，纺织服装板块市盈率上升至24.37。
• 纺织子行业市盈率由21.44上升至21.86，服装子行业市盈率由25.4上升至25.89。
• A股均值溢价为-0.295，纺织服装板块为-0.070，纺织子行业为-0.268，服装子行业为+0.074。

八、限售股解禁提醒

• 步森股份：4月14日解禁，占总股本68.17%。
• 雅戈尔：5月16日解禁，占总股本0.96%。
• 鹿港科技：5月27日解禁，占总股本48.14%。
• 九牧王：5月30日解禁，占总股本77.79%。

九、重点投资建议

• 关注纺织制造龙头：华孚色纺、伟星股份、鲁泰A。
• O2O转型机会：七匹狼、美邦服饰、搜于特等传统品牌企业正进行线上线下融合改革。
• 渠道优化与毛利率稳定：建议关注市场集中度提升预期下的制造业企业。

十、图表索引

• 图1：广发个股估值矩阵
• 图2：估值
• 图3：中国棉花价格指数&40S棉纱
• 图4：Cotlook:A指数
• 图5：涤纶短纤价格走势
• 图6：粘胶价格走势
• 图7：40S棉纱与328价格指数差
• 图8：30S棉纱与328价格指数差