20220509-渤海证券-食品饮料行业2021年年报及2022年一季报业绩综述_整体表现稳健_内部分化仍存_22页_1mb

食品饮料行业2021年年报及2022年一季报业绩综述总结

核心内容

2021年食品饮料（中信）行业整体表现稳健，实现营业收入9018.98亿元，同比增长11.01%；归母净利润1568.71亿元，同比增长9.79%。2022年第一季度，行业营收2709.15亿元，同比增长7.23%，归母净利润596.18亿元，同比增长15.84%。整体来看，行业在经济和疫情双重压力下仍保持良好发展，但内部子行业分化明显。

主要观点

• 整体稳健，内部分化明显：2021年行业营收增速略高于净利润增速，主要受上游成本高企影响。酒类整体表现优于大众食品，主因白酒和啤酒成本转移能力强，而大众食品作为必选消费，提价空间有限。
• 可选优于必选，酒类优于食品：2022Q1可选消费表现优于必选消费，酒类板块整体表现优于食品板块，尤其是高端白酒和啤酒板块。其中，速冻食品因疫情需求上升表现突出。

关键信息

行业评级与推荐

• 子行业评级：

  • 酒类：中性
  • 饮料：看好
  • 食品：中性

• 重点品种推荐：

  • 贵州茅台（600519）：增持
  • 安琪酵母（600298）：增持
  • 涪陵榨菜（002507）：增持
  • 重庆啤酒（600132）：增持
  • 伊利股份（600887）：增持

2021年子行业表现

2022Q1子行业表现

投资建议

• 高端白酒：作为确定性最强的子行业，建议持续关注。
• 乳制品：年内成本有望确定下行，建议优选。
• 啤酒：受益于疫情后消费场景恢复和产品高端化，具备高成长性。
• 板块整体：给予“中性”投资评级，推荐贵州茅台、安琪酵母、涪陵榨菜、重庆啤酒及伊利股份。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对消费板块产生不利影响。
• 重大食品安全风险：可能引发市场恐慌。
• 消费复苏趋势不明：可能影响行业增长预期。

结构分析

白酒板块

• 2021年营收增长17.90%，净利润增长17.74%。
• 2022Q1营收增长19.36%，净利润增长26.28%。
• 高端白酒占比高，业绩稳健，次高端及中端亦有增长。
• 2022年Q1高端白酒营收占比58.98%，净利润占比68.87%。
• 二季度为白酒淡季，疫情对板块影响有限。

大众品板块

• 啤酒：2021年营收增长10.62%，净利润增长28.09%；2022Q1营收增长7.82%，净利润增长19.48%。
• 乳制品：2021年营收增长15.66%，净利润增长44.31%；2022Q1营收增长11.77%，净利润增长22.34%。
• 肉制品：2021年营收下降8.80%，净利润下降43.62%；2022Q1营收下降7.86%，净利润下降22.12%。
• 调味品：2021年营收增长5.69%，净利润下降11.90%；2022Q1营收增长1.68%，净利润下降7.17%。
• 休闲食品：2021年营收增长9.20%，净利润下降25.98%；2022Q1营收增长0.96%，净利润下降34.34%。

总结

2021年食品饮料行业整体表现稳健，但内部分化明显，酒类优于食品。2022Q1行业继续稳健增长，但受到疫情和成本压力影响，部分子行业表现不佳。投资建议聚焦高端白酒和乳制品，同时关注啤酒板块的高成长性。整体投资评级为“中性”，推荐贵州茅台、安琪酵母、涪陵榨菜、重庆啤酒及伊利股份。风险提示包括宏观经济、食品安全和消费复苏不确定性。