家电行业年报及一季报业绩综述：行业缓慢复苏，龙头企业业绩表现亮眼-20220509-山西证券-23页_1mb

家电行业2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

2021年家电行业国内市场零售规模达8811亿元，同比增长5.7%，其中线上市场占比52.9%。出口额达987.2亿美元，同比增长22.3%，但增幅在下半年逐步收窄。2022年一季度，国内家电整体零售额1430亿元，同比下降11.1%，主要受疫情、原材料价格高企等因素影响。行业整体处于缓慢复苏阶段，但龙头企业表现突出，特别是高端、健康和智能产品增长显著。

主要观点

• 行业景气度回升缓慢：受疫情反复、原材料价格高位、供应链问题等因素影响，行业整体盈利能力承压，但通过优化产品结构和成本管控，部分企业表现优于行业平均水平。
• 白电市场成熟，中高端产品占比提升：白电企业营收和净利润均保持增长，其中美的集团、海尔智家、格力电器等头部企业表现亮眼，产品结构持续优化，中高端产品市场占比显著上升。
• 厨小电市场分化明显：传统厨电增长乏力，而集成灶、清洁家电等新兴赛道表现强劲，市场渗透率持续提升。
• 黑电市场面临挑战，投影设备增速亮眼：彩电市场受面板价格下降影响，整体表现平淡，但投影设备市场因消费者偏好转移而快速增长。
• 投资建议：建议关注产品结构优化、供应链效率高、治理机制完善的龙头企业，如美的集团、海尔智家；传统细分行业龙头如老板电器、苏泊尔；新兴赛道如清洁电器、集成灶的火星人、科沃斯等。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2021年国内市场零售额增长5.7%，线上增长11%，线下增长0.3%。
• 2022年一季度整体零售额下降11.1%，线上下降7.5%，线下下降超15%。
• 行业营收增长率为16.5%，归母净利润增长率为9.7%。
• 行业毛利率为21.9%，净利率为6.4%，仍受原材料价格高位影响。

2. 白电行业分析

• 2021年白电企业营收增长16%，归母净利润增长10%。
• 头部企业如美的集团、格力电器、海尔智家持续优化产品结构，中高端产品市场份额显著提升。
• 2022年一季度白电企业营收增长10%，归母净利润增长15.3%。
• 存货方面，美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家等企业增长明显，但部分企业如长虹美菱、惠而浦出现下降。
• 经营性现金流表现分化，格力电器和科沃斯增长显著，部分企业受成本和回款影响现金流下降。

3. 黑电行业分析

• 2021年黑电企业营收增长8.2%，归母净利润下降12%。
• 2022年一季度营收下降11.8%，净利润增长17.3%。
• 投影设备市场增长迅速，极米科技、创维数字等企业表现突出。
• 存货增长主要集中在极米科技、创维数字等，部分企业如深康佳A、四川九洲出现下降。
• 经营性现金流净值总体稳定，但部分企业如九阳股份、新宝股份表现不佳。

4. 厨小电行业分析

• 2021年厨小电营收增长12.1%，归母净利润增长8%。
• 集成灶市场增长显著，烟灶蒸烤一体机成为线下市场份额最高的细分品类。
• 2022年一季度厨小电营收增长8.3%，归母净利润增长3.4%。
• 新兴品类如洗地机、吸尘器增长迅速，而传统厨电增长乏力。
• 存货方面，科沃斯、亿田智能等企业增长显著，苏泊尔、万和电气等企业下降。
• 经营性现金流表现分化，部分企业如科沃斯、亿田智能增长明显。

5. 零部件行业分析

• 2021年零部件企业营收增长41.8%，净利润增长28.2%。
• 行业盈利能力持续改善，部分企业如科沃斯、亿田智能表现突出。
• 存货增长主要集中在科沃斯、亿田智能等企业。

投资策略

• 主线一：关注产品结构优化、供应链效率高、治理机制完善的龙头企业，如美的集团、海尔智家。
• 主线二：关注市场占有率高、盈利能力稳定、品牌口碑良好的传统细分行业龙头，如老板电器、苏泊尔。
• 主线三：关注市场渗透率偏低、有效抓住消费者痛点、盈利能力强、市场发展空间大的新兴赛道企业，如火星人、科沃斯。

风险提示

• 国内外消费需求不振。
• 疫情持续时间超预期。
• 房地产行业复苏低于预期。
• 原材料价格高位徘徊。