20160411-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面暂稳_扰动因素仍存_12页_855kb

国内流动性周度观察（4.4-4.10）总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的周度流动性观察，内容涵盖资金面状况、国债及信用债收益率变化、两融市场动态以及人民币汇率走势等。报告指出，当前国内资金面压力有所缓解，但扰动因素依然存在，同时经济数据向好但基础不稳，货币政策或将保持观望态度。人民币汇率小幅走弱，但预计仍将维持稳定区间。

主要观点

1. 资金面压力有所缓解

• 短期资金利率大幅下降：银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别下降0.5、6.9、64.8和44.1个基点，至2.00%、2.37%、2.66%和2.74%。
• R007与Shibor均下行：R007五日均值下降22.5个基点至2.40%，Shibor隔夜、7天、14天和一个月分别降至1.98%、2.29%、2.74%和2.80%。
• 公开市场操作保守：央行连续五周每日逆回购操作，投放1200亿元，但当周到期3950亿元，净回笼2750亿元。操作趋于审慎，旨在缓解流动性紧张并规范金融机构流动性管理。

2. 国债收益率曲线略微上移

• 利率债收益率小幅调整：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别上升7.1、7.1、3.3、2.9和7.4个基点，至2.17%、2.38%、2.50%、2.81%和2.92%。
• 国开债收益率上行：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率分别上升7.1、5.6、5.3、4.0和6.3个基点，至2.44%、2.77%、3.02%、3.32%和3.27%。
• 金融债利差略有下降：10年期与1年期金融债利差下降0.8个基点至83.87个基点。

3. 信用品市场：票据收益率多数上升，信用利差略升

• 各评级票据收益率多数上行：1年期AAA票据收益率上升0.5个基点至2.74%，5年期AAA票据收益率上升3.4个基点至3.32%。
• 信用利差变化：1年期及3年期信用利差均下降，5年期信用利差略有上升，分别至0.57%、0.67%和0.82%。
• 票据直贴与转贴利率小幅下降：珠三角和长三角票据直贴利率分别降至2.95%和2.90%，转贴利率稳定在2.85%。
• 信托产品收益率下降：新发行产品和证券投资收益率分别下降4.8和11.1个基点，至6.68%和6.20%。

4. 两融规模小幅增加

• 融资融券余额上升：截至4月7日，沪深两市两融余额为8889.86亿元，周环比上升1.70%。
• 两融占比上升：两融余额占A股流通市值比例为2.48%，较前一周上升0.03个百分点。
• 融资买入额占比下降：融资买入额占A股成交额比例为9.04%，较前一周下降0.5个百分点。
• 风控政策放宽：多家大型证券公司放松两融风控指标，客户融资积极性有所提高。

5. 人民币汇率小幅走弱，预计维持稳定区间

• 汇率走势：美元兑人民币即期汇率报收于6.4753，较前一周贬值0.17%；中间价为6.4733，贬值0.23%；离岸汇率为6.4798，贬值0.11%。
• 汇率价差收窄：离岸在岸价差为45个基点，较前周缩窄37个基点。
• 美元指数下行：受美联储3月会议偏鸽派影响，美元指数下降0.35%至94.21。
• SDR与CFETS指数小幅回落：SDR指数为97.27，CFETS指数为97.63，分别较前一周下降0.31%和0.37%。

关键信息汇总

投资建议与展望

• 货币政策观望：在资金面波动与物价上涨的背景下，央行可能在观察经济数据后再采取新的措施。
• 经济向好但基础不稳：李克强总理指出一季度经济指标向好，但受全球经济低迷影响，趋势尚不稳固。
• 流动性管理：公开市场操作趋于保守，有助于缓解短期流动性压力，但未来仍有MLF到期等扰动因素。
• 信用市场波动：票据收益率多数上升，信用利差略有变化，显示市场对信用风险的评估略有调整。
• 人民币汇率稳定预期：在美联储加息预期放缓的背景下，人民币汇率预计仍将保持稳定。

附录：分析师与联系人信息

证券分析师

• 李慧勇：A0230511040009，lihy@swsresearch.com
• 李一民：A0230515080002，liym@swsresearch.com

研究支持

• 牟冰旋：A0230116010001，mubx@swsresearch.com

联系人

• 余子珍：(8621)23297818×7595，yuzz@swsresearch.com

机构销售团队联系人

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