有色金属行业2020年半年报总结：Q2有色板块业绩回暖，关注黄金股及军工材料股业绩兑现-20200907-长城证券-31页_1mb

有色金属行业2020年半年报总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2020年09月07日
• 分析师：吴轩
• 联系人：孙志轩

行业表现

• 2020年上半年，有色金属板块实现营业收入9053亿元，同比增长15.86%；归母净利润136.26亿元，同比减少28.87%。
• 工业金属板块因Q1价格大跌，归母净利润同比下滑50.90%；黄金板块受益于金价上涨，归母净利润同比增长85.25%。
• 稀有金属及新材料板块归母净利润均同比下滑，分别下降62.91%和47.09%。
• 行业ROE为1.89%，同比下滑0.93个百分点；销售净利率为1.79%，同比下滑1.03个百分点。
• 行业资产负债率提升至57.17%，经营性现金流及销售现金比率有所回落。
• 行业估值整体处于近5年底部区间，TTM-PE为44.26倍，PB为2.45倍。

主要观点

• Q2业绩修复：有色金属板块Q2营业收入5132亿元，同比增长21.11%；归母净利润95.55亿元，同比下滑7.11%，但较Q1显著收窄。
• 黄金板块强势：黄金板块Q2归母净利润同比增长135.14%，主要受益于金价上涨和美元指数回落。
• 分拆上市机遇：分拆上市政策落地，相关有色标的有望改善融资渠道并迎来价值重估，如铜陵有色、楚江新材、厦门钨业。
• 军工材料拐点：军工材料板块业绩逐步兑现，受益于强军政策和军品订单放量，有望享受戴维斯双击，如宝钛股份、西部材料。
• 加工类个股价值修复：部分加工类个股如海亮股份、明泰铝业、云海金属、合盛硅业等，有望在下半年迎来价值修复。

关键信息

• 重点推荐公司盈利预测：

• 行业走势：

  • 2020年上半年，有色金属板块与大盘走势一致，但整体表现弱于沪深300指数。
  • 黄金板块领涨，涨幅达37.26%，而铜板块下跌1.91%。

• 金价与货币政策：

  • 全球进入中长期货币宽松环境，实际利率下行，金价有望持续高位运行。
  • 美国经济衰退、政治风险因素可能成为金价上涨催化剂。

• 军工材料板块：

  • 业绩步入重要拐点，受益于强军政策和军品订单放量。
  • 主要标的包括宝钛股份和西部材料，分别受益于高端钛材需求增长和国防航空事业需求。

• 风险提示：

  • 宏观经济不及预期
  • 美联储鸽派不及预期
  • 有色金属下游疲软
  • 分拆上市进度不及预期

行业投资策略

• 黄金板块：受益于金价上涨，业绩值得期待，重点关注银泰黄金和山东黄金。
• 军工材料：业绩逐步兑现，值得关注其成长性机会。
• 加工类个股：部分优质加工股有望在下半年迎来价值修复，重点关注海亮股份、明泰铝业、云海金属、合盛硅业。

图表目录

• 图1：2019年申万行业涨跌幅情况
• 图2：2020年初至今申万行业涨跌幅情况
• 图3：2020年至今申万有色金属行业指数与上证指数对比
• 图4：2019年有色金属申万三级子版块涨跌幅
• 图5：2020年至今有色金属申万三级子版块涨跌幅
• 图6：2019年有色行业涨跌幅前五个股
• 图7：2020年初至今有色行业涨跌幅前五个股
• 图8：SHFE铜现货结算价
• 图9：SHFE铝现货结算价
• 图10：SHFE锌现货结算价
• 图11：SHFE铅现货结算价
• 图12：近五年H1工业金属板块营收和归母净利润情况
• 图13：近五年Q2工业金属板块营收和归母净利润情况
• 图14：2013年至今伦敦现货黄金价格
• 图15：近五年黄金板块营收和归母净利润情况
• 图16：近五年Q2黄金板块营收和归母净利润情况
• 图17：电解级碳酸锂价格走势
• 图18：海绵钛价格走势
• 图19：近五年H1稀有金属板块营收和归母净利润情况
• 图20：近五年Q2稀有金属板块营收和归母净利润情况
• 图21：高碳铬铁价格走势
• 图22：五氧化二钒价格走势
• 图23：近五年H1新材料板块营收和归母净利润情况
• 图24：近五年Q2新材料板块营收和归母净利润情况
• 图25：2020H1有色金属行业上市公司业绩增速分布
• 图26：2020Q2有色金属行业上市公司业绩增速分布
• 图27：有色金属子板块销售利润率半年度变动情况
• 图28：有色金属子板块销售利润率单季变动情况
• 图29：2015-2020H1有色金属行业整体负债率情况
• 图30：2015-2020H1有色金属各子板块负债率情况
• 图31：2015-2020H1有色金属经营性现金流净额及销售现金比率
• 图32：2009-2020H1有色金属行业存货情况
• 图33：2010-2020H1有色金属行业存货周转率情况
• 图34：2010-2020H1有色金属子板块存货情况
• 图35：2010-2020H1有色金属子板块存货周转率情况
• 图36：阴极铜库存
• 图37：铝库存
• 图38：铅库存
• 图39：锌库存
• 图40：2015年以来有色金属板块PE走势
• 图41：2015年以来有色金属板块PB走势
• 图42：2015年以来有色金属子板块PE走势
• 图43：2015年以来有色金属子板块PB走势
• 图44：国际金价创历史新高
• 图45：金价走势可以由实际利率解释
• 图46：通胀预期抬头，实际利率走低
• 图47：IMF再度下调2020年全球主要经济体增速预期
• 图48：主要经济体PMI均有所下滑
• 图49：全球负利率债规模
• 图50：油价回暖推升通胀预期
• 图51：军工材料公司PE水平与指数对比
• 图52：军工材料公司2020H1年涨跌幅与指数对比
• 图53：近年我国国防预算支出及军费支出占GDP比重
• 图54：近年来武器装备军费支出额及占总军费比重
• 图55：中美在役歼击机数量对比
• 图56：我国军队公开招标采购次数
• 图57：钛精矿价格
• 图58：海绵锆价格

表格目录

• 表1：工业金属、贵金属及部分小金属价格变动情况
• 表2：2020上半年工业金属子板块财务数据
• 表3：2020Q2工业金属子板块财务数据
• 表4：黄金板块2020上半年财务情况
• 表5：黄金板块2020Q2财务情况
• 表6：2020H1稀有金属板块财务情况
• 表7：2020Q2稀有金属板块财务情况
• 表8：2020上半年度新材料板块财务情况
• 表9：2020Q2新材料板块财务情况
• 表10：2020H1&2020Q2有色金属行业子板块业绩增速分布
• 表11：2020Q2有色行业业绩环比显著改善的十家公司
• 表12：有色金属板块ROE情况
• 表13：《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》中分拆上市条件
• 表14：部分筹备子公司分拆上市的有色公司
• 表15：中美军机高端材料占比
• 表16：当前WIND一致预测2020PE小于25倍的有色金属行业个股