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铜价或有拉升总结

核心内容

本报告分析了2021年11月上旬铜价走势及其背后的市场因素，涵盖供需变化、库存情况、货币政策、美元指数、通胀数据等多个方面，旨在为投资者提供铜价走势的参考。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 行情回顾：11月上旬铜价弱势调整，沪铜围绕70000元/吨整数关口波动，成交量不高，持仓量略有下降。
• 价格支撑：库存持续低位，LME铜出现挤仓风险，现货升水3月期铜迅速抬升，显示市场对铜的需求仍较强。
• 价格反转：周五夜盘出现拉升，预示铜价或有V型反转上涨的可能。

2. 铜精矿供应情况

• 供应平稳：9月以来，中国铜冶炼厂铜精矿粗炼费TC维持在62美元/干吨附近，供应相对平稳。
• 预期未达：此前预期全球铜精矿供应将加速增长，但实际增长速度未达预期，智利国家铜业公司（Codelco）9月产量同比下降6.9%。
• 进口数据：10月我国铜矿砂及精矿进口量为179.7万吨，同比下降，但同比增长6.3%。

3. 精炼铜产量变化

• 产量下滑：10月SMM中国电解铜产量为78.94万吨，环比和同比均下降。
• 产量回升：进入11月后，限电影响减弱，检修逐渐结束，电解铜产量料有一定程度的恢复。

4. 库存低位支撑

• 国内库存：上周SMM主流地区铜库存环比减少1.26万吨至8.26万吨，年内首次降至9万吨以下。
• 期货库存：上期所铜库存增加至38037吨，期货库存增加至14059吨，库存仍处低位，对铜价形成支撑。

5. LME注册仓单回升

• LME库存：上周LME铜库存减少至10.03万吨，快速降至低位。
• 仓单变化：注册仓单在10月底触底后小幅回升，注销仓单快速下滑，带动现货升水回落。
• 现货升水：现货升水3月期铜在170元左右，现货供应偏紧，对价格有支撑作用。

6. 下游开工情况

• 开工率回升：上周精铜杆开工率环比增加2.52个百分点至69.82%，连续两周回升。
• 限电结束：限电影响基本结束，下游订单小幅转暖。
• 新能源预期：市场对新能源领域用铜的乐观预期持续，新能源汽车产销保持高速增长，市场渗透率升至16.4%。

7. 中国货币政策边际放松

• M2增速：10月M2同比增速为8.7%，高于预期和前值。
• 贷款数据：新增人民币贷款8262亿元，高于去年同期。
• 政策影响：货币政策边际放松有助于缓解市场对地产行业的悲观预期，推动房地产行业“软着陆”。

8. 美联储政策与美元指数

• 通胀数据：美国10月CPI同比上涨6.2%，核心CPI同比上涨4.6%，显示通胀非暂时。
• 美元指数：近期美元指数攀升至逾一年高位，最高至95.266，对铜价形成压制。
• 美联储态度：美联储11月会议确定Taper，但加息态度偏鸽派，短期内无明显利空。

关键信息

• 铜价短期走势：经过11月上旬调整后，铜价或有V型反转上涨的可能。
• 价格区间参考：沪铜参考区间69000-73500元/吨，伦铜参考区间9500-10000美元/吨。
• 供需分析：供应端相对平稳，需求端因限电结束有所回升，但传统需求疲软。
• 新能源需求：新能源汽车及清洁能源设备（如光伏、风电）对铜的需求持续增长，成为市场炒作的重要题材。
• 货币政策：国内货币政策边际放松，但降准降息概率不大。
• 通胀压力：中美通胀数据均上行，美联储面临更早加息压力，国内政策宽松空间受限。

总结

综合来看，铜价短期或有上冲可能，主要受到库存低位、新能源需求增长、政策边际放松等因素支撑。但美元指数上行及通胀压力可能对铜价形成压制。市场需关注后续供需变化及政策动向，以判断铜价的长期走势。