20210316-安信证券-1-2月经济数据点评_生产继续走强_外需强于内需_8页_727kb

2021年1-2月经济数据总结

核心内容概述

2021年1-2月中国经济继续恢复，但内外需分化明显。外需表现强劲，工业生产和出口数据持续走强，而内需（消费和投资）则呈现边际放缓趋势。整体经济动能在恢复过程中存在冲高回落的可能，拐点或出现在二季度。

主要观点

1. 外需强于内需，经济分化显著

• 外需表现亮眼：出口显著回升，两年平均增速达15.2%，高于2020年12月的13%。
• 内需放缓：消费和投资数据较2020年12月有所回落，其中消费两年平均增速仅为3.2%，低于前值。
• “就地过年”影响：国内疫情及“就地过年”政策可能是导致生产和内需分化的原因之一。

2. 工业生产继续走强

• 整体工业增长：1-2月全国规模以上工业增加值同比增长35.1%，两年平均增长8.1%，高于2020年12月的7.1%。
• 制造业拉动：制造业两年平均增速为8.4%，高于2020年12月的7.3%，显示制造业恢复动力较强。
• 高技术行业表现突出：高技术制造业两年平均增速达13%，高于前值11.5%，体现制造业转型升级趋势。

3. 出口与涨价拉动投资

• 出口导向型行业表现强劲：出口对工业生产和投资有明显拉动，计算机电子、电气机械、专用设备等高技术行业表现优于低技术行业。
• 周期性行业受益于涨价：化工、有色金属等周期性行业投资增速提升，显示涨价对部分行业投资有促进作用。

4. 地产投资小幅回落

• 销售高增：地产销售面积两年平均增速升至11%，明显高于2020年12月的4.7%。
• 投资端放缓：新开工、土地购置、狭义施工等指标两年平均增速下滑，显示房企补库意愿不足。
• 政策影响明显：受“三道红线”、贷款集中度限制等政策影响，房企合意库存水平下降，地产投资难以超预期。

5. 基建投资表现平淡

• 基建增速回落：2020年1月以来基建投资两年平均增速为3.12%，低于2019-2020年两年平均增速3.37%。
• 超预期概率不高：当前基建投资增长动力不足，难以出现超预期表现。

关键信息

• 出口是经济恢复的重要驱动力：1-2月出口增速显著回升，但海外复工复产可能削弱其持续性。
• 消费恢复缓慢：消费两年平均增速为3.2%，边际消费倾向接近正常水平，回升动能可能减弱。
• 制造业转型升级：高技术行业表现优于传统行业，显示制造业结构优化趋势。
• 地产投资面临挑战：销售高增但投资端节奏放缓，政策约束下地产投资难以持续走强。
• 经济动能可能冲高回落：预计年内经济动能或在二季度出现拐点，需关注出口、消费和地产的后续表现。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对经济复苏节奏产生影响。
• 信用风险超预期：可能影响投资和消费信心。
• 政策不确定性：地产和金融监管政策可能进一步收紧，影响市场预期。

结论

2021年1-2月中国经济在剔除基数效应后，外需表现强劲，内需相对疲软，整体经济仍处于恢复阶段。出口和涨价周期性行业对工业生产和投资有明显拉动，但出口增长难以持续，消费和地产投资动能受限，基建表现平淡。因此，全年经济动能或呈现冲高回落趋势，二季度可能成为关键转折点。