20141013-申万宏源研究_香港_-2014年上半年海外股票市场盈利总结_经济减速_盈利加速_67页_1mb

2014年香港中资股盈利分析与策略建议

核心内容

本报告分析了2014年上半年及下半年香港中资股的盈利情况，总结了各行业表现，并提出了投资建议。报告指出，尽管上半年盈利增速有所放缓，但部分行业表现出强劲的复苏迹象，预计下半年盈利将显著改善。

主要观点

• 盈利增速放缓：2014年上半年，香港中资股盈利同比增长8.4%，低于2013年下半年的11.2%。金融行业盈利增速从13.7%降至10.2%，非金融行业从7.5%降至5.2%。
• 需求疲软与财务负担重：盈利增速放缓主要由需求疲软和企业财务负担加重导致。非金融及地产企业收入增长仅为2.8%，而财务费用率上升至1.4%。
• 利润率提升：受益于人工成本增速放缓和原材料价格下降，非金融及地产企业平均毛利率从17.3%升至18.0%。金融行业ROE从8.1%提升至9.5%，非金融行业ROE从5.1%提升至5.5%。
• 现金流改善：非金融及地产企业经营性现金流与净利润比率从65.6%升至68.2%，显示现金流状况有所改善。
• 下半年盈利预期：预计2014年下半年盈利增速将从8.4%提升至11.4%。非金融企业盈利增速预计从5.2%大幅提高至14.6%，而金融企业则略有下降至9.2%。

关键信息

行业表现

• 最佳行业：交通运输（预计增长389%）、半导体产品与设备（预计增长123%）、技术硬件与设备（预计增长64%）。
• 最弱行业：食品与必需品零售行业（预计下滑1.4%）。
• 盈利预测调整：市场对电信服务、银行和汽车及零部件行业的盈利预测将分别从-8%、5%和9%上调至7%、8%和14%；而能源和公用事业行业的预测将从5.4%和26%下调至3.4%和14%。

投资建议

• 超配行业：交通运输、半导体产品与设备、技术硬件与设备、软件与服务、保险、制药与生物科技、银行、电信服务。
• 低配行业：公用事业、资本货物和能源板块。

各子行业分析

• 交通运输：预计下半年盈利增长388.5%，主要受益于航运费率上涨和燃油成本下降。
• 航空业：预计下半年盈利增长41.4%，受益于人民币升值和燃油成本下降。
• 半导体及设备：预计下半年盈利增长124%，主要由于售价上涨和成本降低。
• 技术硬件与设备：预计下半年盈利增长64%，受益于4G建设加速。

行业数据概览

图表与数据来源

• 图1：整体盈利增长（YoY）
• 图2：金融与非金融企业盈利增长（YoY）
• 图3：非金融及地产企业收入增长（YoY）
• 图4：银行平均贷款利率（%）
• 图5：AAA级企业债券平均票面利率（%）
• 图6：非金融及地产企业财务费用率
• 图7：非金融及地产企业净负债率
• 图8：非金融及地产企业平均毛利率
• 图9：非金融及地产企业销售成本增长（YoY）
• 图10：平均工资增长率（YoY）
• 图11：铜和钢价格（YoY）
• 图12：非金融及地产企业运营利润率
• 图13：非金融及地产企业资本开支变化（YoY）
• 图14：非金融及地产企业经营性现金流与净利润比率
• 图15：Baltic Dry Index (BDI)
• 图16：中国主要港口吞吐量（YoY）
• 图17：上海集装箱 freight index (SCFI)
• 图18：布伦特原油价格（US$/bbl）
• 图19：非金融及地产企业盈利增长（YoY）
• 图20：各行业盈利增长（YoY）

结论

整体来看，尽管2014年上半年盈利增速有所放缓，但下半年预期将出现显著回升。非金融企业盈利增长有望大幅提高，而金融企业则略有下降。交通运输、半导体产品与设备、技术硬件与设备等行业表现突出，值得投资者重点关注。