疫情宏观分析系列之六：有＂疫＂与无＂疫＂，企业利润如何变？光大证券-12页_920kb

企业利润如何在疫情中变化？——2020年工业利润分析总结

核心内容

2020年“新冠”疫情对我国工业利润产生短期冲击，但随着疫情控制和经济政策调整，预计利润将逐步恢复并反弹。与前六轮利润周期不同，本轮更注重制造业升级和高新科技行业的发展，而非单纯依赖出口、地产和基建等传统刺激手段。

主要观点

• 疫情对经济的短期冲击较大，但预计2020年全年工业利润增速在 3% - 4% 之间，2-4季度将出现反弹。
• 不同行业受影响程度不同，可分为以下几类进行分析：
  • 采矿业：短期承压，但全年预计平稳反弹。
  • 周期类制造业：受益于基建投资反弹和低基数，利润增长有望回暖。
  • 消费类行业：部分行业如食品制造、酒饮料制造、烟草制品受冲击较大，但随着疫情结束将逐步恢复；医药行业受益于疫情，利润增长显著。
  • 机械制造：短期受开工延迟和需求弱化影响，但后续将稳中反弹。
  • 出口行业：短期受供给冲击影响，但疫情结束后有望恢复增长。

关键信息

采矿业

• 煤炭开采和洗选：一季度利润增速预计为 -2.0%，全年或达 2.5%。
• 石油和天然气开采：一季度利润增速预计为 -3.5%，全年或达 2.5%。
• 黑色金属采矿：全年利润增速预计为 -10%。
• 有色金属采矿：一季度利润增速预计为 3.0%，全年预计增长 12.0%。
• 非金属矿采选：一季度利润增速预计为 2.0%，全年预计增长 7.0%。

周期类制造业

• 石油、煤炭及其他燃料加工：一季度利润增速预计为 3.0%，全年预计增长 9.5%。
• 化学原料及制品制造：一季度利润增速预计为 3.1%，全年预计增长 12.5%。
• 化学纤维制造：一季度利润增速预计为 3.3%，全年预计增长 10.1%。
• 非金属矿物制品：一季度利润增速预计为 -1.9%，全年预计增长 10.2%。
• 黑色金属冶炼及压延加工：全年预计增长 -10%。
• 有色金属冶炼及压延加工：全年预计增长 2%。

消费类行业

• 食品制造：一季度利润增速预计为 3.5%，全年预计增长 6.5%。
• 酒、饮料和精制茶制造：一季度利润增速预计为 4.1%，全年预计增长 6.2%。
• 烟草制品：一季度利润增速预计为 -10.1%，全年预计增长 -3.6%。
• 医药制造：一季度利润增速预计为 10.2%，全年预计增长 7.8%。
• 汽车制造：一季度利润增速预计为 0.2%，全年预计增长 6.5%。
• 造纸及纸制品：一季度利润增速预计为 -2.0%，全年预计增长 10.8%。

机械制造

• 通用设备制造：一季度利润增速预计为 -2.2%，全年预计增长 4.5%。
• 专用设备制造：一季度利润增速预计为 -5.0%，全年预计增长 2.5%。
• 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造：一季度利润增速预计为 -2.3%，全年预计增长 5.7%。
• 仪器仪表制造：一季度利润增速预计为 2.2%，全年预计增长 4.8%。

出口行业

• 纺织业：一季度利润增速预计为 -8.0%，全年预计增长 3.3%。
• 纺织服装、服饰：一季度利润增速预计为 -7.9%，全年预计增长 3.0%。
• 计算机、通信和其他电子设备制造：一季度利润增速预计为 2.5%，全年预计增长 6.5%。

行业分类与预测

估值与评级说明

• 行业及公司评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件。

风险提示

• 本报告基于假设条件，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应根据自身情况独立判断，本报告不构成投资建议。

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