20221219-国金证券-2023年A股年度策略_宜早不宜迟_16页_1mb

2023年A股年度策略总结

核心内容概述

2023年A股市场处于国内政策红利期与海外紧缩预期缓和期的双重叠加阶段，具备阶段性做多机会。然而，全球经济面临深度衰退风险，尤其是美国经济，这可能对A股市场形成压力。整体来看，A股市场在政策催化与情绪回暖的背景下，有望重演反转行情，且风格上呈现“先大后小”的特征。

主要观点

1. 国内政策红利与经济修复

• 政策红利期：2023年国内政策密集出台，涵盖防疫、地产、产业等多个领域，为市场提供支撑。
• 疫情修复不确定性：疫情拐点尚未明确，疫后消费呈现K型修复，中高收入群体恢复较快，低收入群体仍受收入约束影响。
• 地产政策与销售拐点：地产动态调整政策明确，但中长期“房住不炒”思路不变，地产销量和投资回升存在较大不确定性。
• 出口风险：出口面临美国经济衰退的潜在风险，整体经济缺乏弹性。
• 盈利磨底：2022年和2023年非金融企业盈利增速分别为7%、8%，整体业绩不会成为市场核心矛盾。

2. 海外紧缩预期缓和

• 美国经济下行：制造业和服务业PMI持续回落，劳动力市场虽有新增就业超预期，但劳动生产率下降，紧缩预期缓和的根本在于美国经济持续下行。
• 美股表现：在美联储加息缓和阶段，美股表现并不差，尤其在经济软着陆阶段更为明显。但若经济衰退加深，美股可能面临较大调整压力。

3. 全球深度衰退风险

• 美国经济衰退风险：2023年下半年美国经济深度衰退（GDP同比增速转负）风险不容忽视，失业与居民消费形成负反馈，加剧衰退。
• 美联储降息与市场表现：历史上美联储由加息转为降息往往伴随经济衰退，降息初期美股表现较差，但若为软着陆，则表现相对稳健。
• A股同步承压：美股的业绩下跌可能对全球股票市场造成冲击，A股或同步受到影响。

4. 市场风格“先大后小”

• 反转行情特征：2018年底和2020年3月后的反转行情均呈现“先大后小”的风格，即大盘股先于中小盘股表现。
• 情绪与风险偏好：市场情绪和风险偏好在后期明显升温，中小盘股可能迎来行情。
• 风格切换因素：二阶拐点后一阶拐点落空（如疫后消费K型恢复、地产销量难有改善、旺季开工不及预期）或成为风格切换的触发因素。

5. 行业配置建议

• 产业政策与趋势共振：重点布局产业政策与产业趋势共振的行业，如计算机、通信、大制造、大科技等。
• 光伏储能高景气：硅料降价推动组件价格下行，海外需求强劲，光伏储能行业景气度持续。
• 贵金属配置价值：随着美国经济衰退和美联储宽松政策，黄金价格可能迎来中期上涨趋势。

关键信息

• 阶段性高点时间：预计在2023年3-4月，受两会和美联储最后一次加息影响。
• 市场情绪：私募基金仓位回升，但整体仍处于历史低位。
• 中期市场底部：若以2023年4月底为中期底部，10月底二次探底结束，后续或出现明显反转行情。
• 盈利与市场主线：盈利增速和市场主线存在结构性分化，如煤炭、石油化工业绩回落，中下游改善。
• 黄金上涨逻辑：美元实际利率下行、美联储宽松、美国经济衰退将推动黄金价格中期上涨。

风险提示

• 经济恢复不及预期：国内政策落地不及预期、疫情反复可能影响经济复苏。
• 美联储超预期紧缩：若美联储加息进程持续加强，可能对市场形成压力。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治等不确定因素可能引发市场波动。

行情节奏与风格预测

• 行情节奏：2023年A股有望重演反转行情，时间点可能在3-4月，随后经历一轮明显上涨。
• 风格演变：市场风格呈现“先大后小”，即大盘股先企稳，中小盘股后期受益于情绪升温。

行业机会与主线

• 自主可控2.0：产业政策推动下，计算机、通信等科技成长板块或成为市场主线。
• 光伏储能：产业链价格松动，需求释放，行业高景气延续。
• 贵金属配置：黄金白银长期配置价值凸显，受美国经济衰退和美联储宽松政策影响。

结论

2023年A股市场在政策红利与海外环境改善的双重驱动下，存在阶段性做多机会。但需警惕全球经济深度衰退带来的系统性风险。市场风格预计从“先大后小”展开，重点布局产业政策与趋势共振的行业，如科技成长和光伏储能。同时，黄金等贵金属可能迎来中期上涨趋势。整体而言，A股市场在政策与情绪的共振下，或迎来一轮明显的反转行情。