深度报告-20220527-华安证券-宝钛股份-600456.SH-钛谷中崛起的_中国钛__78页_7mb

钛谷中崛起的“中国钛”总结

核心内容

宝钛股份是中国钛及钛合金生产、科研的龙头企业，是国家高新技术企业，被誉为“中国钛城”、“中国钛谷”。公司具备完整的钛工业产业链，产品广泛应用于航空航天、化工、医疗、海洋工程等多个领域，是国内最大的钛及钛合金专业化生产基地。

公司2022年5月27日发布的投资评级为“买入”，预计2022-2024年归母净利润分别为8.41亿、10.41亿、12.76亿，对应市盈率分别为29.69、23.99、19.56倍。公司已通过非公开发行预案，募投项目完成后将新增近1.7万吨钛材产能，进一步巩固行业龙头地位。

主要观点

• 行业地位：公司是中国钛及钛合金行业的领军企业，拥有国际先进的生产体系，产品涵盖钛材、钛合金、复合材料等，广泛应用于高端制造领域。
• 行业潜力：钛材在化工、航空航天、医疗器械、海洋工程、电力等领域具有广阔的市场空间，且随着技术进步和政策支持，未来需求将不断释放。
• 成本与工艺：镁锭价格对海绵钛成本和工艺有重要影响，公司通过控股宝钛华神等企业，实现原材料自给，降低对外依赖。
• 技术优势：公司具备完善的研发体系，拥有十大钛产品生产系统，是钛加工材国家标准的主要制定者，产品覆盖国际主流钛合金牌号。
• 业绩增长：2021年公司实现营业收入52.5亿元，同比增长20.9%，归母净利润5.60亿元，同比增长54.5%，2022年一季度业绩增长显著。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1999年，2002年上市。
• 控股股东为宝钛集团，持股47.77%。
• 拥有8家控股参股公司，覆盖钛材生产、销售、研发、加工、物流等全链条业务。
• 产品包括钛板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等，广泛应用于高端领域。

2. 行业分析

• 钛矿资源：中国钛矿储量丰富，但钛精矿品位较低，依赖进口。
• 富钛料：高钛渣是主要原料，通过氯化法、酸浸法等工艺制取，不同工艺对原料要求不同。
• 四氯化钛：主要通过沸腾氯化和熔盐氯化法生产，熔盐氯化法更适合我国高杂质钛矿。
• 海绵钛：生产成本受镁锭价格影响，公司通过内部供应链优化降低成本。

3. 市场与应用

• 化工领域：钛材用于冷凝器、电解槽等设备，2020年销量突破4.5万吨。
• 航空航天领域：年均需求突破万吨，受益于装备升级和大飞机交付。
• 医疗器械、海洋工程、电力等新兴领域需求快速增长。

4. 技术与研发

• 公司拥有完善的研发体系，是CNAS认可实验室，具备多项专利。
• 通过募投项目扩大产能，提升生产效率，增强市场竞争力。

5. 财务表现

• 2021年营收52.5亿元，净利润5.60亿元，毛利率23.3%。
• 2022年一季度营收15.84亿元，净利润1.93亿元，同比增长显著。
• 未来三年净利润预计稳步增长，市盈率逐步下降，估值逐步优化。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 募投项目进度不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务指标

结论

宝钛股份凭借其在钛及钛合金领域的领先地位、完善的技术体系、广阔的市场前景及不断扩产的能力，有望在未来三年持续增长，业绩稳步提升。公司具备较强的行业竞争力和成长性，维持“买入”投资评级。