20240728-国联证券-固定收益专题_周观点_8月资金面关注供给压力_21页_2mb

8月资金面分析：供给压力与政策因素的影响

1. 政策与流动性框架调整
央行近期调整政策利率框架，通过7天逆回购、MLF利率下调及财政部支持设备更新等举措，强化价格调控。利率走廊收窄（原235BP降至90BP），短期利率波动稳定性提升，货币宽松意图明确，但需关注数量招标机制对逆回购操作的新影响。

2. 政府债供给加码，资金面承压
8月预计境外1.6万亿元缴款压力，国债净融资额近4000亿元，地方债最高或达万亿元，资金分层加剧。机构面临流动性压力，需防范资金利率波动对交易情绪的扰动。

3. 7月资金面特征
央行宽松政策延续，全年资金利率低于同期均值。存款利率下调与“存款搬家”或弱化流动性分层，但仍需警惕银行负债成本压力及债市波动。

4. 全会与经济目标关注
三中全会可能进一步扩大专项债支持范围，增量政策需跟进。若美联储降息落地，我国降息空间存续，债市宽松预期或被强化。

风险提示
外部环境变化及政策执行偏差可能导致资金面波动，需持续关注央行流动性投放节奏及市场对政策利率的响应。