20141026-广发证券-化工_研究周报-化工品价格继续下行_规避相关产品风险_16页_1mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内将面临以下发展趋势：

1. WTI原油价格剧烈波动：原油价格的不稳定性将对化工行业产生重要影响。
2. 化工品价格整体下行：多数化工品价格出现下跌，整体进入下行通道。
3. 需求复苏尚未显现：实质性需求增长仍需观察，短期内可能维持疲软。
4. 环保与节能影响供给端：部分子行业因环保政策而出现供给收缩。

行业整体评级为“持有”，表明当前市场环境下，投资者应保持谨慎，避免过度乐观或悲观。

主要观点

重点关注子行业

以下子行业被列为当前重点投资对象，具备增长潜力或结构性机会：

1. 工程胶粘剂

   • 国内进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力。
   • 产品对下游质量影响大，客户粘性强，盈利稳定。
   • 投资标的：回天新材。

2. POF膜

   • 行业进入壁垒高，龙头企业浙江众成已完成产能投放，预计销量稳步提升。
   • 新产品如复合材料、印刷膜、PVDC膜有望带来业绩增量。
   • 投资标的：浙江众成。

3. 复合肥行业

   • 龙头企业通过渠道建设实现业绩增长，行业集中度提升。
   • 投资标的：金正大、新都化工、芭田股份。

4. 精细化工

   • 外延式扩张与内生性增长并行，供给收缩推动行业景气度提升。
   • 投资标的：国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份。

5. 橡胶助剂

   • 行业受环保影响，开工率下降，集中度提升。
   • 促进剂M处于有价无货状态，价格涨幅显著，企业容忍度高。
   • 投资标的：阳谷华泰。

6. MDI行业

   • 供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，产能扩张锁定业绩增长。
   • 新业务有助于构建聚氨酯王国，估值具有回升空间。
   • 投资标的：万华化学。

7. 新能源汽车产业链

   • 市场投资围绕特斯拉产业链与政策驱动两条主线展开。
   • 两条主线交替推动板块上涨，是看好新能源汽车的主要原因。
   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、雅化集团等。

关键信息

投资组合表现

• 10月20日至10月24日，广发化工投资组合收益率为 -5.4%。
• 本期投资组合包括：回天新材、西陇化工、浙江众成、万华化学、阳谷华泰、沙隆达A、联化科技、国瓷材料。

化工品价格变动

• 原油价格下跌：WTI原油价格下跌2.1%，影响化工品成本。
• 橡胶价格上涨：上涨3.7%，部分企业受益。
• 煤炭、棉花价格平稳。
• 化工品价格下跌：共97种产品下跌，占比42%。
• 价格涨幅较大：乙二醇（+5.8%）、液氯（+5.5%）。
• 价格跌幅较大：国际丁二烯（-7.4%）、硫磺（-6.8%）、苯酚（-6.4%）等。

化工品盈利能力

• 价差扩大：20种产品价差扩大，占比47%，如顺酐法BDO（+145.9%）、乙烯法PVC（+76.6%）。
• 价差缩小：14种产品价差缩小，占比33%，如PTA（-40.5%）、涤纶短纤（-10.5%）。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周下跌2.0%，跑输大盘0.4个百分点。
• 磷肥、复合肥板块涨幅居前，改性塑料、氟化工、氯碱等板块表现较弱。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为30.1倍，接近历史均值。
• 相比全部A股，基础化工PE溢价17.9倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动：可能对化工品成本和价格产生显著影响。
2. 终端需求持续低迷：可能抑制化工品价格和销量增长。
3. 重大安全生产事故：可能对行业造成冲击。

附录：数据概览

板块数据

• 价格涨幅前20位个股：包括*ST新材、芭田股份、甘肃电投等。
• 价格跌幅前20位个股：包括浙江众成、德联集团、建峰化工等。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：乙二醇、液氯。
• 价格跌幅超过5%的产品：国际丁二烯、硫磺、苯酚、丙烯酸等。
• 价差涨幅超过5%的产品：顺酐法BDO、乙烯法PVC、己二酸等。
• 价差跌幅超过5%的产品：PTA、涤纶短纤、环氧丙烷等。

重点覆盖标的

• 万华化学：PE为12.6倍，2014年增长率22.3%。
• 浙江众成：PE为91.7倍，2014年增长率53.8%。
• 阳谷华泰：PE为185.6倍，2014年增长率274.1%。
• 国瓷材料：PE为54.8倍，2014年增长率44.8%。
• 回天新材：PE为38.2倍，2014年增长率33.3%。
• 西陇化工：PE为80.3倍，2014年增长率70.3%。
• 联化科技：PE为26.2倍，2014年增长率26.2%。

分析师与联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨（S0260511080001）：020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏（S0260514070001）：021-60750638，gzguomin@gf.com.cn
• 研究助理：
  • 吴锡雄：0755-23953620，wuxixiong@gf.com.cn
  • 周航：020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn
• 联系地址：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510075
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：股价弱于大盘5%以上。