电气设备行业跟踪报告：特斯拉2020年业绩速报，连续6个季度盈利，业绩略低于预期-20210129-华创证券-12页_1000kb

特斯拉2020年业绩速报总结

核心内容概述

特斯拉2020年第四季度及全年业绩表现总体向好，但部分指标略低于市场预期。公司实现了连续第六个季度盈利，营收和交付量均实现增长，同时现金流显著改善，产能规划持续推进，储能及Powerwall业务也取得显著进展。

主要观点

• 财务表现：

  • 2020年第四季度营收为107.4亿美元，同比增长46%，全年营收达315.4亿美元，同比增长28%。
  • 全年净利润为7.2亿美元，同比增长83%；第四季度净利润为2.7亿美元，同比增长157%。
  • 调整后每股收益为0.80美元，略低于市场预期的1.03美元。
  • 单车ASP（平均销售价格）同比下降11%，主要由于Model 3和Model Y价格下调及Model S/X改型费用。
  • 经营性现金流净额达59.43亿美元，环比增长103%；现金及现金等价物增至194亿美元，现金流状况持续改善。

• 经营情况：

  • 交付量：2020年第四季度交付18.1万辆，全年交付50万辆，同比增长36%。
  • 产能规划：特斯拉全球产能合计105万辆，其中上海工厂Model 3/Y产能达45万辆，Fremont工厂产能为60万辆，柏林工厂预计2021年下半年投产。
  • 产品升级：Fremont工厂完成产线升级，开始生产新款Model S和Model X，Model Y产能持续爬坡。
  • 技术发展：持续开发Dojo超算系统，提升Autopilot与FSD的性能；推送假日软件升级，优化驾驶体验。
  • 电池技术：4680电池准备就绪，预计2021年开始量产；Model 3和Y采用热泵空调以提升冬季续航。

• 储能与Powerwall业务：

  • 2020年储能电池累计装机量超过3GWh，同比增长83%；第四季度装机量达1.58GWh，同比增长200%。
  • Powerwall业务累计装机量205MW，同比增长18%，推动太阳能改造业务发展。

关键信息

财务亮点

• 营收增长：全年营收增长28%，Q4营收增长46%。
• 盈利能力：连续6个季度盈利，全年净利润增长83%。
• 现金流改善：经营性现金流净额达59.43亿美元，现金储备充足。

业务进展

• 交付量：全年交付50万辆，其中Model 3/Y占主导地位。
• 产能提升：上海工厂Model 3/Y产能达45万辆，Fremont工厂Model S/X产能为10万辆，Model Y产能持续爬坡。
• 产品更新：新款Model S和Model X开始生产，配备升级的动力总成和内饰。
• 技术突破：4680电池即将量产，Dojo超算系统持续开发，软件功能不断优化。

储能业务

• 装机量增长：全年储能电池装机量超3GWh，Q4装机量增长200%。
• Powerwall业务：全年累计装机量205MW，推动太阳能业务发展。

投资建议

华创证券建议关注以下三条投资主线：

1. 稳健龙头：宁德时代、恩捷股份，具备全球竞争力，业绩稳定。
2. 需求爆发：赣锋锂业、华友钴业、嘉元科技、诺德股份等，受益于终端需求增长及供需结构偏紧。
3. 预期反转：容百科技、孚能科技、国轩高科等，存在较大预期差，可能带来业绩或基本面的显著改善。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期
• 新能源汽车政策支持力度不及预期

行业数据概览

附录：团队介绍

• 组长、高级研究员：彭广春（同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心及安信证券，2020年加入华创证券研究所）。

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