20170317-申万宏源-碳元科技-603133.SH-高导热石墨散热膜龙头企业_23页_1mb

碳元科技 (603133) 详细总结

核心内容

碳元科技是一家专注于高导热石墨散热材料开发、制造与销售的国内领先企业，是国内首家拥有自主知识产权及完备生产工艺的公司。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、液晶电视、LED灯等消费电子产品，且已获得三星、华为、OPPO、VIVO等国内外知名品牌的认证。

主要观点

• 技术优势：公司拥有48项授权专利，其中发明专利23项，实用新型专利23项，外观设计专利2项，产品质量与国际水平相当。
• 市场需求：随着消费电子产品的智能化、超薄化、大屏化趋势，高导热石墨膜的市场需求持续增长，成为消费电子散热的重要材料。
• 行业地位：公司处于高导热石墨膜行业的第一梯队，主要竞争对手包括日本松下、美国Graftech、日本Kaneka及国内的中石伟业、中易碳素等。
• 募投项目：公司拟发行5200万股，募集资金净额3.5亿元，用于搬迁扩建项目和研发中心建设，以提升产能和研发实力。
• 盈利预测：预计2017-2019年归属于母公司所有者净利润分别为8950万元、9337万元、9936万元，全面摊薄EPS分别为0.43元、0.45元、0.48元。
• 估值建议：根据行业平均水平（约48倍）及公司成长性，给予公司2017年40-45倍市盈率，对应合理市值及价格区间为35.8-40亿元，17.2-19.4元。

关键信息

发行上市资料

• 发行价格：7.9元
• 发行股数：5200万股
• 发行日期：2017-03-08
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 主承销商：中信证券股份有限公司
• 上市日期：2017-03-20

财务指标（2014-2016）

• 流动比率：2014年6.6，2015年6.3，2016年2.5
• 资产负债率：2014年13.2%，2015年11.9%，2016年26.6%
• 应收账款周转率：2014年6.3，2015年5.0，2016年7.1
• 存货周转率：2014年1.8，2015年3.2，2016年4.8

盈利预测（2016-2019）

• 营业收入：2016年4.66亿元，2017年预测4.97亿元，2018年预测5.35亿元，2019年预测5.87亿元
• 净利润：2016年8234万元，2017年预测8900万元，2018年预测9300万元，2019年预测9900万元
• 每股收益：2016年0.53元，2017年预测0.43元，2018年预测0.45元，2019年预测0.48元
• 毛利率：保持在30%左右，未发生显著波动
• ROE：2016年16.3%，2017年预测9.5%，2018年预测9.0%，2019年预测8.7%

募投项目

• 搬迁扩建项目：投资总额2.9亿元，达产后形成年产200万平米的产能
• 研发中心项目：投资总额6000万元，用于提升研发能力和培育利润新增长点

下游需求

• 智能手机：2016年销售量253.77万平方米，同比增长96.25%
• 超薄笔记本电脑：预计2017年出货量达5700万台，对高导热石墨膜需求增长
• 平板电脑：2016年出货量1.75亿台，预计未来持续增长
• 可穿戴设备：市场增长迅速，对散热材料需求增加

政策支持

• 国家政策大力支持新材料行业发展，包括《中国制造2025》、《关键材料升级换代工程实施方案》等，推动高导热石墨膜等材料的规模化应用。

风险分析

1. 产品及市场单一风险：公司产品集中于智能手机散热领域，客户集中度较高，存在依赖单一市场和客户的风险。
2. 销售价格下跌风险：随着市场成熟和新厂商进入，销售价格可能下跌，影响利润。
3. 智能手机价格下降风险：智能手机价格持续下降，压缩上游材料的利润空间。
4. 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响毛利率。

附录：行业市盈率对比

附录：产品系列及特性

总结

碳元科技作为国内高导热石墨膜行业的领先企业，凭借其自主知识产权和先进的生产工艺，赢得了三星、华为、OPPO、VIVO等国际和国内品牌的认证。随着消费电子产品的智能化、超薄化、大屏化趋势，高导热石墨膜的需求持续增长，公司未来盈利能力有望进一步提升。募投项目将有助于扩大产能、提升研发能力，增强市场竞争力。然而，公司仍需面对产品及市场单一、销售价格下跌、智能手机价格下降以及原材料价格波动等风险。整体来看，碳元科技在行业中的地位稳固，未来发展前景良好。