20221204-德邦证券-固定收益周报_当前选择债券的思路_16页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本报告由德邦证券固定收益首席分析师徐亮撰写，主要分析当前债市走势及债券选择策略，涵盖利率债与信用债的投资建议、市场流动性预期、大类资产配置对比、收益率曲线走势以及相关风险提示。

主要观点

1. 债市短期走势分析

• 利率快速上行：短期利率上行趋势已基本反映经济好转预期，但上行动力不强。
• 长端利率震荡偏弱：未来长时间内长端利率将震荡偏弱，但短期仍可能因利空消息继续上行。
• 中短端利率下行空间：在当前偏宽松资金环境下，中短端利率存在下行空间，适合短期参与债市博弈。

2. 债券品种与期限选择

• 优先选择国开债：中短端国开债性价比更高，收益率曲线较平坦，5年以下国开-国债利差偏高。
• 推荐4年左右国开债与国债：4年国开债和3-5年国债的静态收益较高，适合当前市场环境。
• 信用债建议：优先考虑短久期（如2Y以内）的高等级信用债，中高久期信用债需谨慎。

关键信息

1. 债券收益率变化

2. 利率预测模型

• 模型偏乐观：12月10年期国债利率预计下行至2.76%，模型预测准确度在65%-70%之间。
• 中短端利率可能继续上行：中短端利率在未来一段时间内可能继续上行，但整体波动性较低。

3. 大类资产比较

• 债券无明显优势：当前债券资产相对性价比较低，股市仍较为便宜。
• 股市表现：沪深300市盈率倒数-10年国债利率为5.98，处于89%分位点；股息率/国债利率为0.95，处于93%分位点。

4. 国债期货多空比

• 多空比指标未处于低位：尽管债市下跌，但多空比未处于特别低的水平，说明有投资者愿意做多抄底。

风险提示

• 经济表现超预期：经济好转可能进一步推高利率。
• 宏观政策超预期：政策变化可能影响市场流动性。
• 政府债发行超预期：政府债发行增加可能对债市造成压力。

债券择券推荐

1. 国债

• 推荐期限：3年和5年期国债性价比较高。
• 持有收益：3年国债持有收益为0.67%，5年国债为0.78%。

2. 国开债

• 推荐期限：4年左右国开债性价比较高，2年期也具备一定吸引力。
• 持有收益：4年国开债持有收益为0.84%，2年期为0.74%。

3. 地方债

• 推荐期限：5年、7年期地方债表现较好。
• 持有收益：5年地方债持有收益为0.80%，7年期为0.80%。

4. 信用债

• 推荐短久期：2Y以内高等级信用债可考虑，3-5年期需谨慎。
• 持有收益：1年期二级资本债持有收益为0.73%，3年期中票持有收益为0.86%。

图表说明

• 图1-图31：涵盖利率债与信用债的收益率变化、曲线形态、大类资产比较、模型预测、多空比及骑乘策略收益测算等内容，为投资者提供多维度分析依据。

投资建议总结

• 利率债：优先选择中短端国开债，关注4年左右期限，兼顾静态收益与流动性。
• 信用债：选择短久期高等级信用债，中高久期需谨慎。
• 市场环境：短期债市波动性较低，参与博弈风险相对可控，长期仍需关注经济与政策变化。

信息披露

• 分析师：徐亮，德邦证券固定收益首席分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 研究助理：未提供具体信息。
• 相关研究：包含12月转债配置、流动性压力、地产政策影响、钠电池相关转债等内容。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，使用需自行判断。