20230427-东吴证券-科顺股份-300737.SZ-2022年报及2023年一季报点评_渠道优化经销占比过半_静待盈利修复_3页_449kb

报告摘要

业绩概况
- 2022年公司营收同比下降14%，净利润急剧下滑736%。
- 2023年Q1业绩触底反弹，营收同比增长76%，净利润扭亏增长。
渠道结构升级
- 2022年经销商收入占比突破50%，与2500+家经销商建立稳定合作。
- 累计建立四大民建产品体系，推进卫星工厂投建。
财务表现
- 2022毛利率21.2%，同比下滑7.3个百分点；2023Q1毛利率回升至21.59%，环比增长明显。
- 经营性现金流收现比提升至99.13%，应收账款管控显著。
- 净资产、负债率、市值等指标2022年均出现下滑。
盈利预测
- 预测2023-2025年净利润分别为64、86、113亿元，对应PE为21、16、12倍。
- 发布“买入”评级，维持目标价与行业领先水平一致。
风险提示
- 宏观房地产景气度、原材料波动、行业竞争加剧、信用减值等风险仍存。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	76.61	96.18	113.94	131.18
归母净利润（亿元）	1.78	6.40	8.59	11.26
毛利率（%）	21.21	23.63	23.99	24.23
每股收益元	0.015	0.054	0.073	0.095
PE	74	76	62	55
P/B	2.37	2.13	1.87	1.62