20250903-东吴证券-科顺股份-300737.SZ-2025年中报点评_收入端仍然承压_毛利率和经营质量有所改善_3页_449kb

科顺股份（300737）2025年中报分析总结

核心财务表现

• 营收与利润：2025年上半年实现营收32.2亿元，同比增长1%，但第二季度营收同比下降8.1%；归母净利润同比下降49.98%，至0.47亿元。
• 收入结构：防水卷材和防水涂料收入分别下滑9.79%和9.15%，防水工程施工收入略有增长。

经营质量改善

• 毛利率：2025年上半年销售毛利率为24.68%，同比提升1.23个百分点，主要因产品结构调整及降本增效。
• 盈利能力：净利润主要受信用减值及期间费用率上升影响，其中信用减值损失同比上升0.11亿元。

现金流与分红

• 现金流：经营活动现金流净额同比改善，从-14.3亿元至-5.61亿元。
• 分红：中期分红率达118%，拟每10股派发0.5元（含税）。

盈利预测调整

• 修正后的盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.68亿、2.73亿、3.26亿元；对应P/E分别为34X、21X、18X。
• 未来展望：公司通过渠道优化、产品提价及产业并购基金推动转型升级，四季度毛利率有望继续改善。

风险提示

• 下游地产波动、原材料价格波动及信用减值风险持续存在。
• 行业竞争加剧长期影响需关注。