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中国汽车行业研究报告总结（2017年12月）

核心内容概览

本报告由分析师Alison Zhang发布，于2017年12月14日发布，对2017年12月中国汽车市场及行业进行了分析，并对汽车行业整体评级进行了下调。报告指出，乘用车销量增速放缓，新能源汽车销量有所回升，但整体行业增长乏力，因此将行业评级从Equalweight下调至Underweight。

主要观点

1. 乘用车销量增速放缓

• 11月销量：2017年11月乘用车销量为260万辆，同比持平。
• 增速变化：9月和10月销量增速分别为3.3%和0.7%，显著放缓。
• 原因分析：
  • 购置税补贴退坡效应减弱；
  • 2016年第四季度销量基数较高。
• 细分市场表现：
  • 轿车销量：1-11月同比下降2.3%；
  • SUV销量：增速从2016年的45.4%下滑至2017年的14.5%；
  • 1.6L以下车型：销量同比下降2.0%，市场占有率从72.2%降至68.5%。
• 预测调整：
  • 2017年全年乘用车销量增速由2.6%下调至1.9%；
  • 2018年预计增长1.7%，增长乏力。

2. 豪华车与中高端国产车销量增长

• 豪华车销量：1-10月同比增长17.9%，预计2017年增长17.4%，2018年增长15.0%。
• 消费升级：推动豪华品牌及中高端国产车销量增长，成为行业增长亮点。

3. 自主品牌与日系品牌市场份额上升

• 自主品牌销量：1-11月同比增长3.5%，市场占有率提升至43.4%。
• SUV市场表现：自主品牌SUV销量同比增长20%，超出整体SUV市场增速5.5个百分点。
• 日系品牌：1-11月销量同比增长12.5%，表现优于韩系和欧洲品牌。
• 未来预期：日系品牌在2018年将获得更多市场份额，特别是在轿车市场。

4. 新能源汽车销量恢复

• 11月销量：新能源汽车销量达11.9万辆，同比增长83%。
• 细分产品表现：
  • 纯电动车销量增长59.4%，达50.4万辆；
  • 插电混动车型销量增长21.8%，达10.5万辆。
• 销量反弹原因：
  • 消费者预期2018年新能源补贴将再次下调，导致提前消费；
  • 燃油积分政策压力增加。
• 销量预测：
  • 2017年新能源汽车销量预计70万辆，同比增长38%；
  • 2018年预计84万辆，增速降至20%。

5. 行业评级下调

• 行业评级：从Equalweight下调至Underweight，主要基于乘用车销量增速进一步放缓的预期。
• 个股推荐：
  • 买入： Brilliance China Automotive Holdings (1114:HK)、China Yongda Automobiles Services Holdings (3669:HK)、Geely Automobile Holdings (175:HK)；
  • 未评级： Guangzhou Automobile Group (2238:HK)；
  • 中性： BYD (1211:HK)，因其面临补贴退坡带来的盈利压力。

关键信息

1. 市场数据

• 乘用车销量：2017年11月260万辆，同比持平；
• 豪华车销量：1-10月增长17.9%；
• 新能源汽车销量：11月增长83%，预计2017年全年增长38%。

2. 行业趋势

• 乘用车市场：增长乏力，预计2017年增长1.9%，2018年增长1.7%；
• 新能源汽车：销量增长动力减弱，增速预计从38%降至20%；
• 品牌竞争：自主品牌与日系品牌受益于产品升级与竞争格局变化。

3. 投资建议

• 行业评级：Underweight；
• 个股推荐：
  • Brilliance China Automotive Holdings (1114:HK) - BUY；
  • China Yongda Automobiles Services Holdings (3669:HK) - BUY；
  • Geely Automobile Holdings (175:HK) - BUY；
  • Guangzhou Automobile Group (2238:HK) - N-R；
  • BYD (1211:HK) - Hold。

披露与免责声明

• 分析师声明：报告内容为Alison Zhang个人观点，无利益冲突。
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投资评级定义

个股投资评级

• BUY：预期6个月内股价上涨超过20%；
• Hold：预期股价波动在-10%至+10%之间；
• SELL：预期股价下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于市场；
• Equalweight：行业表现与市场持平；
• Underweight：行业表现劣于市场。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者；
• 英国：仅限符合《2001年金融推广规则》的人员；
• 新加坡：仅限合格投资者和机构投资者。