20230326-招商期货-聚烯烃周报_估值修复_供需双增_短期震荡为主_19页_2mb

聚烯烃周报总结（2023年3月20日-2023年3月24日）

核心内容概述

本报告分析了2023年3月20日至24日期间聚烯烃（LLDPE与PP）的市场表现、供需变化及交易策略。整体来看，聚烯烃市场呈现短期震荡走势，主要受供需双增影响，但上涨仍受进口窗口压制。中长期来看，塑料供需相对宽松，PP则面临更大的供应压力。

主要观点与关键信息

1. 聚烯烃市场走势

• LLDPE：

  • 本周国内现货延续小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强。
  • 美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭。
  • 产业链库存处于历年正常水平，供需双增，短期震荡为主。
  • 中期来看，塑料供需仍偏宽松，可关注买塑料空PP策略。
  • 后期需关注新增产能投放、海外黑天鹅事件及下游需求变化。

• PP：

  • 本周国内现货延续小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强但仍偏弱。
  • 美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
  • 产业链库存中性，供需压力大，短期震荡偏弱。
  • 中长期来看，PP处于扩产周期，供应压力逐步加大，建议逢高做空或月间反套。
  • 套利方面，买塑料空PP策略继续持有。
  • 后期需关注新装置投放、下游订单情况及海外黑天鹅事件。

2. 供需面与库存情况

（一）PE供需与库存

• 供需：

  • 本周PE新料产量环比上升，进口量与出口量变化不大，表需环比上升。
  • 总体供需压力有所回升，但整体仍处于可控范围。
  • 2023年PE计划检修比2022年大幅减少，上半年检修偏多。

• 库存：

  • 两桶油PE库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 港口库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅回升，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅下降，处于正常水平。

（二）PP供需与库存

• 供需：

  • 本周PP新料产量环比上升，进口量与出口量变化不大，表需环比上升。
  • 总体供需压力非常大，需关注需求是否能消化新增产能。
  • 2023年PP检修比2022年有所减少，但上半年检修仍偏多。

• 库存：

  • 两桶油PP库存小幅下降，处于历年正常水平。
  • 港口库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅下降，处于正常偏高水平。
  • 煤化工库存小幅下降，处于偏高水平。

3. 价格与价差分析

（一）现货价格与基差

• LLDPE：

  • 国内现货延续小幅下跌，基差走强。
  • 5/9价差小幅扩大，显示近月合约相对更强。
  • 中国贴水东南亚价差缩窄至40美金，显示出口竞争力有所提升。

• PP：

  • 国内现货延续小幅下跌，基差走强但偏弱。
  • 5/9价差小幅走强，显示远月合约相对更强。
  • 出口窗口关闭，显示外需疲软。

（二）上游原料与利润

• 原油与石脑油：

  • 原油小幅震荡，石脑油价格小幅下跌，烯烃生产利润小幅扩大。
  • 丙烷下跌幅度大于PP下跌幅度，PDH利润小幅扩大；甲醇跌幅小于丙烯，MTP利润小幅缩窄。

• PE与PP下游利润：

  • PE下游生产利润随着原料小幅下跌，成品下跌，加工利润小幅扩大，处于中等偏高水平。
  • PP下游BOPP膜利润随着原料小幅下跌，成品下跌，加工利润缩窄，处于中等偏低水平。

4. 下游开工率与需求

• PE下游：

  • 农膜开工率环比持平，同比上升2%。
  • 包装膜开工率环比下降2%，同比持平。
  • 单丝、薄膜、中空、管材开工率总体稳中有升，但同比变化不大。

• PP下游：

  • 塑编开工率环比持平，同比下降3%。
  • 注塑开工率环比持平，同比下降2%。
  • BOPP膜开工率环比持平，同比下降4%。
  • 当前处于农地膜旺季，需求环比改善。

5. 交易策略与风险提示

• 交易策略：

  • 短期：LLDPE与PP震荡为主，PP震荡偏弱。
  • 中期：塑料供需偏宽松，PP供应压力大，可关注买塑料空PP策略。
  • 套利：买塑料空PP继续持有。
  • 月间反套：PP逢高做空或月间反套。

• 风险提示：

  • 新装置投放情况
  • 下游订单情况
  • 疫情发酵情况
  • 俄乌事件影响

6. 关键数据图表

• 图1-3：LLDPE与PP现货价格、期现价差、跨期价差走势
• 图4-9：LLDPE与PP美金价格、进口利润、价差结构
• 图10-17：上游原料价格、利润变化
• 图18-25：PE与PP下游生产利润、价差结构
• 图26-36：PE与PP库存变化
• 图37-43：PE与PP下游开工率变化

研究员信息

• 研究员：安婧
• 联系方式：13823389403 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z00014623
• 学历：英国华威大学金融硕士
• 研究方向：专注原油基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对报告内容的准确性与完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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