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国防军工行业总结：航空月报分析

核心内容概述

本报告聚焦于2023年1月航空及军工行业的发展情况，分析行业行情、改革动向、产业转型及投资建议，强调航空产业在政策支持和技术升级背景下迎来高质量发展的新阶段。

主要观点与关键信息

一、航空产业行情回顾

• 2023年1月航空指数表现：

  • 中航证券航空行业指数上涨6.22%
  • 军工（申万）指数上涨6.62%
  • 航空板块跑输行业0.41个百分点
  • 上证综指上涨5.92%，深证成指上涨9.14%，创业板指上涨9.85%

• 涨跌幅前五：

  • 通达股份（+61.44%）
  • 光韵达（+50.45%）
  • ST新研（+34.22%）
  • 华伍股份（+29.10%）
  • 利君股份（+29.05%）

• 涨跌幅后五：

  • 贵航股份（-12.23%）
  • 炼石航空（-2.92%）
  • 华秦科技（-2.67%）
  • 钢研高纳（-2.01%）
  • 光威复材（-0.08%）

二、航空产业改革深化

• 改革提速：

  • 航空板块改革在频次、规模和力度上持续加大
  • 从“量变”向“质变”转变，提升行业效率与活力

• 重点改革事件：

  • 中航电测拟收购成飞集团100%股权
  • 中直股份拟购买昌飞集团、哈飞集团100%股权
  • 中航电子通过吸并中航机电实现专业化整合
  • 预计2023年航发集团下属材料专业企业航材股份将上市

• 政策支持：

  • 国资委在国企改革三年行动圆满收官，谋划新一轮深化国企改革方案
  • 支持现代新国企建设，提升企业核心竞争力

三、航空产业高质量发展

• 三维质变：
  • 规模之变：从“小批量，多品种”向“大批量”过渡，存在三个维度的规模增量
    • 增量一：基本追平与欧美代际差，仍有差距
    • 增量二：航空装备规模列装和全谱系化发展
    • 增量三：军贸、民机、通航形成新增量
  • 结构之变：从“强链、补链、扩链”到“航空产业集群”建设
    • 下游航空主机厂发挥“链长”作用
    • 中游分系统实现专业化整合
    • 上游基础配套转向“小核心、大协作、专业化、开放型”
  • 要素之变：技术创新、资本赋能、改革助力
    • 技术：迈向“智造”阶段，引入数字孪生、元宇宙等应用型技术
    • 资本：2022年航空产业链相关公司IPO数量持续增加，二级市场资金支持研发与生产
    • 改革：提升企业管理效率，激发人才活力

四、民机产业进入产业化下半场

• C919发展：

  • 2022年12月，C919首架交付中国东航，开启市场运营第一步
  • 截至2022年底，C919累计获得1035架订单，单价6.53亿元/架

• 市场预测：

  • 未来20年，中国航空市场将成为全球最大的单一市场
  • 全球客机机队规模将达47531架，年均增长率4.30%
  • 中国机队规模将达10007架，占全球21.1%

• 产业化进程：

  • C919将从全面研制转入产业化阶段，进入产能爬坡
  • 预计2030—2040年，随着全产业链成熟，国产大飞机市占率有望提升

五、投资主线及建议关注个股

• 投资主线：

  1. 中航电测复牌：提升行业关注度，短期行情支撑
  2. 估值修复：航空板块PE（TTM）为51.32倍，处于2018年以来的36%分位，具备修复空间
  3. 行业增速指引：主机厂关联交易和民营企业订单披露，提供2023年业绩指引
  4. 国企改革：资产注入提升板块热度，带来利润弹性

• 建议关注个股：

  • 航空发动机：航发动力、航发控制
  • 无人机整机制造：航天彩虹、航天电子
  • 碳纤维复合材料：光威复材、中简科技
  • 高温合金：钢研高纳、图南股份
  • 钛合金：西部超导、宝钛股份
  • 航空制造：爱乐达

六、风险提示

• 国企改革进度不及预期
• 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期
• 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损
• 宏观经济波动可能影响民品业务
• 军贸受国际安全局势影响较大
• 原材料价格波动导致成本上升
• 军品降价对企业毛利率产生影响

七、投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

总结

航空及军工行业在2023年1月表现出较强的上涨趋势，航空产业正迎来改革深化和高质量发展的关键时期。通过资产注入、技术升级和产能释放，航空板块有望持续增长，尤其是C919等国产大飞机项目的推进，标志着民机产业进入产业化下半场。投资建议关注航空装备、民机产业链、国企改革相关企业，同时需注意政策执行、技术突破、市场波动等潜在风险。