20231024-国金证券-乖宝宠物-301498.SZ-3Q业绩靓丽_中高端系列开拓带动品牌势能持续提升_4页_939kb

近期公司业绩与估值分析报告

关键财务数据

• 三季报表现：2023年前三季度营收3112亿元，同比增长251.1%；归母净利润314亿元，同比增长449.9%。其中第三季度单季营收1047亿元，同比增长307.3%；归母净利润109亿元，同比增长368.4%。
• 毛利率：第三季度毛利率38.8%，同比提升42个百分点，环比提升46个百分点，受益于供应链优化和高端产品占比提升。
• 净利润率：第三季度净利率10.3%，同比略降0.4个百分点，主要受一次性费用影响。

主要业务分析

1. 内销自主品牌

   • 强势增长，预计第三季度收入同比增速超40%。
   • 主品牌麦富迪聚焦主粮多品类，推动中高端Barf、羊奶冻干等新品类拓展。
   • 高端副牌弗列加特持续高速增长，同比增速达三位数。
   • 线上渠道多点开花，传统电商平台维持增长，抖音、拼多多等新平台高速扩张。

2. 外销ODM业务

   • 下游需求修复，订单环比、同比均现改善。
   • 旺季备货，第三季度营收预计实现高个位数增长。
   • 产品结构升级和成本优化提升盈利能力。

估值与预测

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为409亿元、507亿元、628亿元，同比增速分别为53.4%、23.9%、23.7%。
• PE估值：对应当前股价PE分别为41x、33x、27x。
• 投资评级：上调至“买入”。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 股东减持风险。

简要结论

公司作为国内宠物食品龙头，凭借完善的品牌矩阵、持续的产品升级和渠道开拓保持强劲增长态势。建议投资者关注其长期成长潜力与估值修复机会。